事件：5月24日公司公告H股配股融資42.7億港元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金需要，強(qiáng)調(diào)新能源汽車動(dòng)力電池產(chǎn)能未來(lái)將面臨不足，公司配售完畢將于5月26日復(fù)牌。

 

    點(diǎn)評(píng)：
 

     汽車行業(yè)核心趨勢(shì)：新能源汽車+汽車電子，萬(wàn)億市場(chǎng)空間。我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)的“可再生能源技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、分布式通信技術(shù)、電動(dòng)汽車”新經(jīng)濟(jì)和能源體系正在顛覆舊有的石油能源體系，開創(chuàng)未來(lái)清潔能源體系；“特斯拉顛覆全球，比亞迪改造中國(guó)”。習(xí)主席強(qiáng)調(diào)發(fā)展新能源汽車是中國(guó)汽車強(qiáng)國(guó)的必由之路，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，未來(lái)將強(qiáng)勁爆發(fā)；此外，19-22日上海、武漢、西安、江蘇、安徽等密集發(fā)布補(bǔ)貼政策，分別公布推廣目標(biāo)、充換電視劃、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、稅收優(yōu)惠、號(hào)牌優(yōu)惠等細(xì)則，中央推動(dòng)力已經(jīng)貫徹至大中一線城市，未來(lái)各地城市政策落地進(jìn)程加快；北京出臺(tái)電動(dòng)汽車充電樁建設(shè)細(xì)則，要求小區(qū)物業(yè)、供電公司等跟進(jìn)配合，解除充電樁安裝難困境，為私人購(gòu)買注入強(qiáng)心針。
 

     新能源汽車供不應(yīng)求，融資擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力電池。新能源汽車景氣持續(xù)提升，公司融資42.7億港元，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金并表示面臨動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸；并且本次配售鎖定90日，獲得3倍認(rèn)購(gòu)，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司前景中長(zhǎng)期樂(lè)觀；比亞迪、長(zhǎng)城汽車承載汽車中國(guó)夢(mèng)，而比亞迪為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈配置價(jià)值不容忽視，從中長(zhǎng)期角度看待本次新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略價(jià)值和意義尤為重要，鎖定未來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新和消費(fèi)指向。
 

     新能源汽車“產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)前夜，行情有力爆發(fā)”。我們預(yù)計(jì)，新能源汽車行情將貫穿全年，隨著政府決心、地方跟進(jìn)、政策落地，新能源車的發(fā)展障礙正被快速清除，建議加倉(cāng)新能源汽車板塊，行情貫穿全年，大市值配置首選比亞迪。
 

     估值模式探討。我們認(rèn)為比亞迪在中國(guó)的新能源汽車業(yè)務(wù)在政府強(qiáng)力推動(dòng)下，有望獲得超越國(guó)內(nèi)自主品牌及合資品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比亞迪擁有領(lǐng)先的鋰電池、汽車整車、光伏發(fā)電及儲(chǔ)能電站等核心技術(shù)，是唯一擁有新能源生產(chǎn)、供應(yīng)、消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新型公司；純電動(dòng)客車、純電動(dòng)出租車、插電式乘用車領(lǐng)域擁有領(lǐng)先、成熟、市場(chǎng)化的冠軍車型，新能源汽車市場(chǎng)強(qiáng)力推進(jìn)下，將擴(kuò)大專國(guó)內(nèi)自主品牌和合資品牌的領(lǐng)先身位，有望實(shí)現(xiàn)“彎道超車”中國(guó)汽車強(qiáng)國(guó)夢(mèng)想。對(duì)于比亞迪目前的估值，我們對(duì)比特斯拉給出一種理解。總體目前特斯拉被市場(chǎng)強(qiáng)烈看好，基本按照市銷率和滲透豪車市場(chǎng)進(jìn)度進(jìn)行趨勢(shì)估值，13-15年?duì)I收規(guī)模149、202、339億RMB；靜態(tài)市銷率分別為10、7、4倍，目前高盛給予目標(biāo)市值2354億RMB，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市銷率分別為16、12、7。我們扣除比亞迪光伏業(yè)務(wù)、比亞迪電子、傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)的市值，目前比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)目前估值679億左右，從靜態(tài)市銷率上看分別為40、6、3倍，我們非常看好比亞迪成為改造中國(guó)能源結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新公司，新能源汽車業(yè)務(wù)獨(dú)立估值，比照特斯拉估值方式，預(yù)估1000億，動(dòng)態(tài)市銷率分別為71、10、6倍，外加傳統(tǒng)汽車261億(比照吉利汽車)、光伏業(yè)務(wù)52億(比照保利協(xié)鑫)、比亞迪電子100億，目標(biāo)市值1413億，目標(biāo)價(jià)60元。