事件：5月24日公司公告H股配股融資42.7億港元補充營運資金需要，強調新能源汽車動力電池產能未來將面臨不足，公司配售完畢將于5月26日復牌。

 

    點評：
 

     汽車行業核心趨勢：新能源汽車+汽車電子，萬億市場空間。我們持續強調的“可再生能源技術、互聯網技術、分布式通信技術、電動汽車”新經濟和能源體系正在顛覆舊有的石油能源體系，開創未來清潔能源體系；“特斯拉顛覆全球，比亞迪改造中國”。習主席強調發展新能源汽車是中國汽車強國的必由之路，產業趨勢持續發酵，未來將強勁爆發；此外，19-22日上海、武漢、西安、江蘇、安徽等密集發布補貼政策，分別公布推廣目標、充換電視劃、補貼標準、稅收優惠、號牌優惠等細則，中央推動力已經貫徹至大中一線城市，未來各地城市政策落地進程加快；北京出臺電動汽車充電樁建設細則，要求小區物業、供電公司等跟進配合，解除充電樁安裝難困境，為私人購買注入強心針。
 

     新能源汽車供不應求，融資擴產動力電池。新能源汽車景氣持續提升，公司融資42.7億港元，補充營運資金并表示面臨動力電池產能瓶頸；并且本次配售鎖定90日，獲得3倍認購，體現市場對公司前景中長期樂觀；比亞迪、長城汽車承載汽車中國夢，而比亞迪為代表的新能源汽車產業鏈配置價值不容忽視，從中長期角度看待本次新能源汽車產業鏈的戰略價值和意義尤為重要，鎖定未來的技術創新和消費指向。
 

     新能源汽車“產業啟動前夜，行情有力爆發”。我們預計，新能源汽車行情將貫穿全年，隨著政府決心、地方跟進、政策落地，新能源車的發展障礙正被快速清除，建議加倉新能源汽車板塊，行情貫穿全年，大市值配置首選比亞迪。
 

     估值模式探討。我們認為比亞迪在中國的新能源汽車業務在政府強力推動下，有望獲得超越國內自主品牌及合資品牌的競爭優勢。比亞迪擁有領先的鋰電池、汽車整車、光伏發電及儲能電站等核心技術，是唯一擁有新能源生產、供應、消費全產業鏈的創新型公司；純電動客車、純電動出租車、插電式乘用車領域擁有領先、成熟、市場化的冠軍車型，新能源汽車市場強力推進下，將擴大專國內自主品牌和合資品牌的領先身位，有望實現“彎道超車”中國汽車強國夢想。對于比亞迪目前的估值，我們對比特斯拉給出一種理解�？傮w目前特斯拉被市場強烈看好，基本按照市銷率和滲透豪車市場進度進行趨勢估值，13-15年營收規模149、202、339億RMB；靜態市銷率分別為10、7、4倍，目前高盛給予目標市值2354億RMB，對應動態市銷率分別為16、12、7。我們扣除比亞迪光伏業務、比亞迪電子、傳統汽車業務的市值，目前比亞迪新能源汽車業務目前估值679億左右，從靜態市銷率上看分別為40、6、3倍，我們非常看好比亞迪成為改造中國能源結構的創新公司，新能源汽車業務獨立估值，比照特斯拉估值方式，預估1000億，動態市銷率分別為71、10、6倍，外加傳統汽車261億(比照吉利汽車)、光伏業務52億(比照保利協鑫)、比亞迪電子100億，目標市值1413億，目標價60元。