向主流研報說不：碳酸鋰的供給缺口有多大？
時間:2016-04-21 10:13來源:澄泓研究 作者:西顧
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【價格趨勢】
2015年四季度以來，由于需求側的快速放大，碳酸鋰價格飆漲。2014年以來碳酸鋰指數上漲接近4倍：
據專業研究機構碳酸鋰價格監測：4月14日國內碳酸鋰成交價格暫穩，工業級均價133200元/噸，電池級均價167666元/噸，較前期價格持平。4月14日，市場工業級碳酸鋰主流成交價格在130000~140000元/噸，高端成交價格在145000~150000元/噸。市場電池級碳酸鋰成交主流在155000~168000元/噸，部分高端成交價格在170000元/噸附近，據傳180000~190000萬/噸也有少量成交。
通過以上數據可以看出，碳酸鋰價格的暴漲，源于2015年第四季度。2015年第四季度正是新能源汽車產銷量爆發式增長的時點，由于需求側快速放大，造成碳酸鋰供不應求。以上邏輯可以與新能源汽車產量相互印證：
因此，碳酸鋰這個價格趨勢到底是繼續維持還是逆轉，我們分析取決于兩個方面：一是下游需求的增長速度，二是碳酸鋰的擴產速度，哪個速度更快，將決定碳酸鋰的供需結構，從而決定碳酸鋰的價格走勢。
通過我們觀察，當前市場主流聲音是碳酸鋰會在2016年年底或2017年上半年達到供需平衡，但我們認為這種結論是不準確的，因為下游需求方面無論是特斯拉model 3的兩周40萬預定還是時不時爆出的洶涌的鋰電池項目投資計劃，均大大超出了預期，而上游碳酸鋰的擴產，由于受制于擴產周期、生產環境等因素影響，并沒有多少超預期的情況發生。我們直觀的感受是上游碳酸鋰的擴產速度和擴產周期明顯慢于下游需求的增長速度，這個會導致碳酸鋰的供需缺口持續下去，從而進一步推動碳酸鋰價格上漲，或者維持價格高位。
下面我們用數據分析一下這個結論是不是靠譜。
【下游需求增長速度】
1、特斯拉model 3對于碳酸鋰的需求量和示范效應
4月15日消息，據國外媒體報道，斯拉業務開發部門副總裁迪米爾德·奧康奈爾透露，Model 3半個月的預定量正在接近40萬輛。這個數據超出了包括特斯拉CEO埃隆·馬斯克在內的所有人的預期，馬斯克在Twitter上表示，將必須重新考慮生產計劃。
我們認為特斯拉model 3的成功有兩個重要意義：
一是眾多國際一線車企倍感壓力，需要重新審視汽車工業的變革，未來汽車的發展方向會是電動化與智能化，特斯拉model 3的成功會帶動傳統車企向電動化轉型，推出自己的電動汽車品牌，從而拉動上游需求。美國新創電動車制造商法拉第未來公司，4月13日在美國拉斯維加斯舉辦了新工廠破土動工儀式，預計將會在2018年制造出第一輛電動汽車。法拉第投產的第一輛電動車將是一款定位高端的豪華車，并非針對普通大眾，這款產品瞄準的競爭對手是特斯拉公司的Model S。除了法拉第未來公司之外，加州硅谷的蘋果公司也已經設立龐大研發團隊，開發電動車，蘋果也從特斯拉和傳統汽車行業挖來了大量人才。另外，傳統汽車公司也開始加大對電動車領域的研發。
換句話說，未來會有更多的車企甚至是互聯網公司加入電動汽車的制造的行列，未來的汽車將向電動化和智能化發展。
二是對于上游原材料的拉動有實質性意義。有消息稱，特斯拉汽車公司希望通過競標，為其即將到來的Model 3招募更低成本的供應商，生產鋰原料。特斯拉最近收到兩個初級階段競爭者的標書。全球鋰離子的三大公司，雅寶公司、SQM與FMC公司可能計劃競爭成為超級工廠的鋰原料供應商。
每個人都為特斯拉的新款電動車Model 3而興奮，但批量生產Model 3將需要大量電池。這就需要特斯拉超級工廠的出場。2017年，該工廠將開始投產，屆時特斯拉也將推出Model 3電動車。到2020年，特斯拉超級工廠將進入滿負荷生產。
Model 3使用何種電池，現在并沒有準確消息，但之前的車型使用的是松下的18650電池組。可以進行簡單推算：（1）生產一節松下3.4Ah的18650型電池需要17克三元正極材料，進而需要7.6克碳酸鋰；（2）特斯拉Roadster車安裝6831枚電池，可算出需要消耗52千克碳酸鋰。Model S安裝8000枚電池，可算出需要消耗60千克碳酸鋰。
（3）未來碳酸鋰單車消費增量來自于電池容量增大及電池數量增多。例如松下新研發的即將供給特斯拉的電池，單顆容量增加到4.0Ah，那么單車耗鋰量增加近20%。特斯拉幾種車型的碳酸鋰消費量應該是在50到70千克/輛之間。
（3）未來碳酸鋰單車消費增量來自于電池容量增大及電池數量增多。例如松下新研發的即將供給特斯拉的電池，單顆容量增加到4.0Ah，那么單車耗鋰量增加近20%。特斯拉幾種車型的碳酸鋰消費量應該是在50到70千克/輛之間。
按照Model 3的40萬輛預定量計算，暫時按照18650電池測算，碳酸鋰消耗取中間值60千克/輛，40萬輛Model 3將消耗碳酸鋰2.4萬噸。
2、鋰電池洶涌的投資熱潮對碳酸鋰的需求
我們曾經進行過鋰電池投資項目的統計，但是無法獲取精確的信息，因為鋰電池投資項目實在是眼花繚亂。根據不完全統計，2016年動力電池的產能將達到65.9GWh，比2015年增加3倍。目前還有更多的鋰電池投資計劃在源源不斷的爆出。
我們即便是按照這個65.9GWh進行估算，毛估將需要碳酸鋰5.3萬噸左右。
【產能及擴產情況】
上表是安信證券對全球鋰資源供需平衡的一個預測，我們查閱了眾多研報，預測數據大同小異，相差不大，結論就是在2016年底2017年初碳酸鋰會供需平衡。
但是這個與我們了解的信息有較大差異。我們在上文中分析到，僅僅中國鋰電池的擴產計劃實施后（鋰電池廠投產周期在6個月~12個月，將集中在2016年下半年釋放產能），至少消耗5.3萬噸碳酸鋰。注意，這個數據是不完全統計，全球按照5.95萬噸顯然低估了，近期新的鋰電池項目擬建消息密集放出，實際需求可能會遠遠大于這個數據。
另外，隨著特斯拉在2017年放量，隨著法拉第、蘋果們在后面追趕特斯拉，隨著更多的車企轉型研發電動汽車，對碳酸鋰的需求將是更大級別的拉動。
當然，上游碳酸鋰也在不斷擴產，但下游的需求增長不斷超出預期，我們無法精準統計出供需量。我們也認為所有統計信息都無法覆蓋投建信息的快速變化，該數據每日都在不停變動。但我們有一個較為明確的結論，碳酸鋰的春天，還會繼續延續下去，最起碼近兩年不會出現過剩，我們判斷碳酸鋰價格有進一步上行的可能，即便有一天供需平衡了，碳酸鋰價格并不會直接逆轉，大概率會維持在高位。
【相關上市公司】
我國鋰離子電池廠家的原材料供應主要依靠國內礦石提鋰企業生產的電池級碳酸鋰。天齊鋰業掌握了鋰礦石資源的供給，電池級碳酸鋰80%出自天齊。
國內鹽湖鹵水出品的碳酸鋰含氯離子較多，不適合國內絕大多數電池廠家的生產工藝，所以大型的電池廠家只愿意購買礦石提鋰企業出品的電池級碳酸鋰，而鹽湖鹵水供應基本只涉及到小型電池廠商和其他一些工業應用。
國外鹽湖鹵水生產的碳酸鋰產品由于受當國出口配額所限，同時也要為歐美、日本等全球其他市場供應，另外碳酸鋰生產受厄爾尼諾現象影響較大，產量并不穩定，故而國內可進口的碳酸鋰數量極為有限。數據顯示，進口數量每月變化較大，即便是在需求緊俏的去年四季度和今年一季度，碳酸鋰的進口數量并沒有大規模增長：
我們工作室建議在碳酸鋰還沐浴在春天的時候，抓住投資機會，重點關注天齊鋰業、贛鋒鋰業、融捷股份三家公司，但同時也提醒，以上個股自我們發出深度研報以來（春節至今），上漲幅度已超過50%，注意不要追高，抓住回調機會入場，碳酸鋰還有兩年的美好投資時光。
(責任編輯：admin)
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