新能源行業的興起需要感謝ElonMusk，他創辦的兩家公司Solarcity與Tesla，對于光伏、電動車行業都有很大的影響。兩家公司很好的結合在一起，鋰電池是Tesla的動力環節，也是Solarcity的儲能環節，而solarcity給Tesla做了最好的后勤服務。我們預計接下來要推出的平價車的價格是在30萬元左右，用奧迪A4的價格即可買一輛特斯拉，預計百米加速時間在4秒左右，比保時捷更快，并且使用的成本很低，盡管油價降低30%，但特斯拉充一次電只要40塊錢可以行駛500公里，仍能比使用汽油成本低80%以上。

Solarcity模式在德國、意大利、澳大利亞等國家已經很成熟，這些國家擁有更高的電價，只要1/3的別墅上安裝光伏系統，就可能滿足德國居民一天的發電量。

國內政策推動行業發展，穩增長、調結構是核心動力

回顧國內新能源近年來發展，政府推廣是最大驅動因素，而發展新能源背后的核心驅動因素在于穩增長、調結構。

新能源行業發展隨著體量增長已經上升為刺激經濟增長的必要手段之一，國內每年超過10GW的新增裝機量可拉動1000億元的社會投資。調結構的七大支柱產業上屆政府已經提出，本屆政府加大落實力度。目前中國的光伏制造業已經是全球第一名;鋰電池產業在全球也是排第三名，僅次于日本、韓國。

光伏制造業自引進中國以來，光伏發電成本已大幅降至約0.7元/度，6年時間降幅達到80%以上。并且還將進一步降低，我們預計三年后光伏發電成本可下降至0.5元/度左右，與居民電價基本持平。

鋰電池隨著數碼、電子產品的普及已具有一定的規模化，估算目前的成本是在充放電一次1.2元左右，我們預計3年后這一成本有望下降至0.8元，屆時新能源真的有非常強的生命力，國外已真正實現平價上網，在國內也會臨近平價，新能源將真正為人類造福。補貼是大家對于新能源質疑最大的地方，臨近平價后有望脫離補貼，質疑的聲音也有望就此消除。

新能源汽車投資策略：油價不改趨勢，銷量繼續井噴

電動汽車是2014年新能源里表現最出色的，2015年仍將有較大行情。盡管油價下跌30%，但能源汽車的發展最大的推動力是國家的戰略，油價下跌會影響它的進程，但不會影響它的方向。

按照政府制定的發展目標，2015年保有量達到50萬輛、2020年達到500萬輛，而截至2014年底，中國新能源的汽車保有量不到10萬輛。政府已經將33萬輛保有量細分到40批城市，并且對這些城市有量化的考核指標。我們預計2014年銷量8萬輛，同比增長370%，2015年銷量20萬輛，同比增長150%。在這種局面下，動力電池環節極度供不應求。

銷量井噴背后的原因在于補貼的力度非常大，電動大巴價格是200萬元，補貼接近100萬元，基本上覆蓋了所有的電池成本和電機成本;另一個爆發的領域在于鋰電微型電動車，目前鋰電低速車售價約為7萬-8萬元，國家和地方政府補貼基本可以覆蓋整車成本，故二三線城市以及城鄉結合部出現熱銷。

我們預計未來三年，鋰電池成本有望下降三分之一，屆時補貼會逐漸淡化，企業的競爭力凸顯。到2020年左右鋰電池或許只需要政府少量補貼，規模效應對于中國制造業企業帶來的影響巨大。

我們重點看好碳纖維、石墨烯兩種材料，有望成為二級市場追逐的熱點，以石墨烯為例，可以提高新能源汽車續航里程并降低鋰電池重量，對于行業帶來巨大影響。

新模式：電動車具有類金融屬性，它的使用成本很低，大概是傳統燃油汽車20%左右，推動了租賃模式的興起，租車可以大幅降低消費者使用成本，也推動了用戶對于新能源汽車的使用熱情;另外電動車還具有互聯網屬性，小米、樂視網都在對電動車行業蠢蠢欲動。

我們認為，傳統汽車的帝國很大，但新能源汽車正在利用跨界的力量顛覆這個行業，預計在兩到三年會達到一定效果，目前已經可以看到一些雛形。

光伏投資策略：配額制出臺，景氣仍在上行

光伏行業性機會的主要參考指標為新增裝機容量增速，我們認為2015年國內新增裝機容量增長率可達30%，行業持續溫和增長趨勢。

APEC會議中美簽署有關應對氣候變化和清潔能源合作的聯合聲明，達成溫室氣體減排協議。在中美碳減排協議中，中國承諾將非化石能源占一次能源消費比例從2015年的15%提升到2030年20%左右。這勢必對中國能源結構、發展格局乃至全球能源格局都產生廣泛而深遠的影響。其中最重要就是新能源，新能源重中之重就是光伏。

另一個重要政策是配額制。根據各大媒體報道，國內正在醞釀配額制出臺，我們預計相關政策有望在2015年初落地。配額制對于各地方政府提出了2015、2017、2020年發電量要求，不達要求的省份將會得到懲罰，這將導致2015年上半年就會出現搶裝，對于中東部省份企業壓力尤其大。

光伏運營商的本質是電力公司，不過不同于傳統電力公司，傳統電力公司初期有一定的投入，后期投入情況受煤價影響加大，而光伏運營商初期投入很大，而發電原材料是陽光，后期運維成本微乎其微，初期投入即可基本鎖定后期收益率。

目前的政策水平下，全項目的回報率超過10%，如果加上杠桿，假設投資成本七成來自銀行貸款，資產回報率將超過15%，使光伏電站成為非常好的固定收益率的產品。投資回報率高且穩定、風險低，這也是巴菲特2012年購買光伏電站的主要原因。

分布式目前已在歐洲普及，中國分布式仍處發展初期，國內可建設分布式屋頂建筑物約有300TW，塔里木盆地1/10的土地建設太陽能即可滿足中國電力需求。但是中國企業健康周期僅有3年，電費回收成最大的問題;第二大制約因素在于信用體質;基于這樣的風險，銀行融資也較為困難。未來上述問題有望得到緩解，政策持續加碼分布式收益率顯著提升。

儲能：2015年的“風口”行業

儲能行業屬于后新能源領域，風電、光伏的存量市場為儲能配套提供了巨大的市場空間，電網的穩定性要求、削峰平谷讓儲能為儲能發展提供了必要性，而電動車爆發推動鋰電池擴產、鋰電池產品價格下降為儲能提供給了發展條件。

基于鋰電池和光伏的成本下降和居民電價的慢慢上升做的測算，德國已處于大規模推廣臨界點，德國居民電價約2.5元/度，可以覆蓋0.9元/度(高于中國0.7元/度)的光伏發電成本和1.5元/度的鋰電儲能成本，假設韓國、日本、中國的鋰電企業也持續擴大生產規模，鋰電池價格戰如期而至，德國的家庭分布式將具備大面積推廣的條件。

國內的儲能存量市場目前主要在離網系統，主要集中于偏遠地區、海島，但是對于可并網的光伏(包括分布式)、風電尚不具備經濟性，需要國家政策扶持甚至補貼支持，2014年11月國家首次將儲能列入《國家能源戰略計劃》，后續具體政策有望逐步出臺。

儲能行業投資主體有望貫穿未來2-3年，起初階段偏向于主題投資，短期內難以釋放業績，但發展前景美好，最先受益的將是鉛酸電池、鋰電池制造企業，但隨著工藝提升與渠道拓展，系統集成商有望成為最終受益者。(作者系新能源首席分析師)