猛獅科技業績變臉 欲資產重組粉飾虧損

 

      猛獅科技(002684)近日發布復牌公告，終止資產重組，未來6個月內不再考慮重組事宜，猛獅科技于2012年6月13日登錄中小板，趕上了IPO暫停之前的最后班車，而猛獅科技上市后半年左右，也就是2013年第一季度，業績立即出現變臉，凈利潤虧損570萬元，三季度業績虧損擴大至2438萬元。同時猛獅科技三季報預計2013年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤-1,000至1000萬元,同比上年下降76.04%-123.96%，如果忽略猛獅科技的關聯交易增加的2368萬元的關聯交易收入，猛獅科技將出現上市即虧損的業績變臉。

 

      猛獅科技上市一年即變臉 關聯交易掩蓋主業虧損

 

      對于公司業績下滑，猛獅科技方面在互動平臺上稱2011年，國內鉛蓄電池行業進行環保大整頓，相當大部分企業因環保不達標而被關閉或停產整頓，鉛蓄電池供應緊缺。中國是世界鉛蓄電池市場的主要供應國，國外客戶擔心中國的行業環保大整頓在2012年仍會持續，因此在2012年上半年提前和加量下單，而下半年由于歐債危機的影響，國外客戶重拾金融危機期間的去庫存政策，消化此前儲備的庫存，下單量減少。 2012年度公司業務的趨勢與金融危機期間的2008年度較為一致，均呈現前緊后松的狀況，上下半年有較大的差異。實際情況則是，歐債危機在去年三季度已經基本消退，歐洲經濟也逐步復蘇，而猛獅科技經營并未出現同步的復蘇。

 

      2013年，猛獅科技預計將會類似于公司2009年的業務趨勢，呈現前松后緊的局面。事實上，到了2013年公司也并未出現所謂的前松后緊，反而是緊上加緊，猛獅科技又表示按目前狀況，銷售情況暫未有改觀。解釋稱由于主要的廣告與市場費用已在上半年投入，預計下半年費用方面將有所下降。

 

      猛獅科技2012年四季度營業收入1.1億，凈利潤1127萬元，按照目前猛獅科技下滑的局面，預計2013年四季度猛獅科技營業收入5000萬左右，凈利潤在500-1000萬元左右，無法彌補前三季度的虧損， 2013年猛獅科技虧損大致在1500-2000萬左右。

 

      11月18日晚間猛獅科技公告，公司擬將位于汕頭市澄海區蓮河西路西側猛獅工業園的兩處工業用地及地上建筑物、構筑物、部分機器設備轉讓予公司實際控制人陳再喜夫婦控制的廣東猛獅工業集團有限公司(簡稱“猛獅集團”)，上述兩宗工業用地的土地使用權面積合計28940.29平方米、房屋建筑物建筑面積合計21156.68平方米、構筑物共計26項、設備共計39項。

 

      猛獅科技表示，上述關聯交易完成后所帶來的盈利為2368.39萬元(含稅費)，將彌補公司前三季度的經營虧損。關聯交易完成之后也恰好滿足了猛獅科技猛三季度預期的凈利潤-1,000至1000萬元。

 

      猛獅科技通過關聯交易來掩蓋主營業務虧損以及可能持續的惡化，實際上是對投資者的不負責任，猛獅科技需要直面主業下滑，專注于主營業務的運作，來實現主營業務上根本性的改觀。

 

      猛獅科技上市存在兩大造假疑點

 

      據猛獅科技2012年的年報披露，公司產品毛利率高達25.86%，處于行業上市公司最高水平，遠高于同行業平均17.40%，在同行業中猛獅科技并未有規模效應和壟斷性來獲取較高毛利率的優勢。猛獅科技2011年毛利率高達27.09%，隨后逐年下滑，3季度更是下滑到19.76%，接近行業平均水平，所以猛獅科技2011年27%左右的毛利率或存在一定的水分。而公司近期的毛利率水平或回歸為猛獅科技真實的狀況。所以不排除猛獅科技財務上有粉飾報表的嫌疑。

 

      第二個疑點是猛獅科技的供應商也存在諸多疑點，佛山市南海金火炬金屬有限公司是猛獅科技第一大供應商，成立于2000年注冊資本300萬元，雇員人數21人的一家公司，公司沒有網站建設，但是供貨猛獅科技的產品就高達億元。猛獅科技第二大供貨商柳州市斯瑞進出口貿易有限公司，成立于2006年，注冊資金100萬。第一大供應商單是與猛獅科技的業務就超過一億，而第二大供應商也是9000多萬。但兩家公司的規模上都讓投資人質疑其身份的真實性。

 

      公司第三大股東佳華電池(瑞金)有限公司成立于2002年，目前公司有員工1000多人，工廠占地面積25萬平方米，專業生產鉛酸蓄電池鉛鈣極板以及鉛酸蓄電池的組裝。2011年所屬電池銷售額為3億人民幣(其中出口1.5億人民幣)，極板銷售額為12億元，公司業務清晰明了，數據網上均可以查到，如此規模的公司僅為猛獅科技第三大供應商，供應金額2700萬，不及前兩大供應商三分之一，所以猛獅科技前兩大供應商供應收入的真實性有待考證，有可能存在造假的嫌疑。

 

      未深耕渠道而燒錢車隊和贊助 戰略偏差或因個人激進

 

      猛獅科技2013年半年報顯示，公司銷售費用1300萬元左右，同比增加21.6%，從銷售費用支出的增加可以看出猛獅科技開始拓展國內市場，但是猛獅科技并未將銷售費用投入到渠道建設上去，而是更多地用在了燒錢的車隊和對車隊的贊助上了。公司半年報顯示為進一步擴大公司摩托車電池在世界范圍的影響力，為公司全球銷售策略服務，公司在繼續贊助猛獅電池征途賽車隊參加全國場地越野錦標賽之外，2013年開始贊助德國DYNAVOLT INTACT GP車隊參加世界格蘭披治摩托車大賽及冠名中國摩托運動協會主辦的全國公路摩托車錦標賽，業務宣傳費用在2013年上半年比去年同期增加超過170萬元。

 

      車隊的建設和對車隊的贊助可能是公司整體品牌戰略的一部分，但是猛獅科技在國內業務在沒有明顯業績回報的情況下去做車隊和贊助，其實是戰略的失策，公司應當是在國內業務發展的較為穩定或者有一定的規模時候再去做這方面的投入，才能達到品牌宣傳的效果。

 

      猛獅科技的燒錢行為或與其董事長兼總經理的陳樂伍有極大的關系，作為70后的海歸其思想的超前或可以理解。1998年留學歸來的陳樂伍出任滬美蓄電池有限公司總經理一職，在他運營期間，成功地拓展了海外業務和實現猛獅科技的成功上市。作為二代接班人，在車隊和車隊的贊助商猛獅科技明顯地過于激進。猛獅科技能否及時矯正戰略上的偏差或許只能靠管理層的自我覺悟了。

 

      資產重組只是業績變臉的遮羞布

 

      因籌劃重大事項，猛獅科技于2013年9月3日發布了《關于重大事項停牌公告》，經深圳證券交易所批準，公司股票已于2013年9月2日下午開市起停牌。時隔三個多月，公司公告與標的資產的交易對方就資產重組的相關事項進行了多次協商，因交易相關各方對重組事項的部分重要交易條款無法達成一致，經審慎考慮，公司決定終止實施本次重大資產重組事項。

 

      猛獅科技因簽署保密協議，故對這次的收購沒有做詳細的披露，但是從公司實際控制人旗下的資產來看，注入資產是不太可能，因為屬于同一控制人的猛獅集團截至2013年9月30日總資產13,363萬元，負債9,453.58萬元，凈資產2,410.34萬元；2013年1-9月營業收入為49.40萬元，凈利潤為-29.78萬元。實在看不出有什么優質資產可注入的，唯一可能的是公司發生的外兼并和收購，從三季報來看，猛獅科技手握8000萬左右的現金及等價物。剛剛上市完的猛獅科技，還是有能力進行收購兼并的，但是猛獅科技的根本問題不是兼并收購的問題，而是要解決目前的內憂外患，即對外出口業務下滑和對內業務拓展的失敗。

 

      猛獅科技面臨內憂外患 當務之急是專注主業

 

      猛獅科技海外業務“不進反退”，公司2013年半年報顯示，出口銷售收入1.28億，同比下滑44.92%，對此公司半年報解釋稱目前產品結構仍然以歐美市場適銷型號為主。歐洲市場主要客戶如今受困于高庫存和經濟衰退的擔憂中，訂單明顯低于正常年份；美國客戶下單情況基本正常；而亞洲、拉美等新興發展中國家的市場由于公司暫無專門針對該等市場的產品，因此訂單量不太穩定，預計本年公司專為該市場設計的產品面市后，此市場的銷售將會上升。而在猛獅科技的招股說明書中則是這樣描述市場前景的：印度、印尼、越南、泰國、巴西等新興發展中國家的摩托車需求量持續增長，比如：2009年越南摩托車銷售量同比增長約20%。2010年泰國摩托車銷售量同比增長20.2%，2011年泰國摩托車銷量同比增長11-16%，這都為摩托車起動電池提供了較大的發展空間。然而實際情況與之相去甚遠。

 

      另外對于國內市場的拓展同樣是前景黯淡，營業收入1600萬，同比下滑43.66%，對此猛獅科技稱由于環保整頓中沒有過關的企業紛紛轉入地下生產，在摩托車電池、電動自行車電池、小型密閉電池和汽車電池等領域對合法生產企業造成巨大的沖擊，市場上充斥著低價競爭的各類電池產品，公司國內市場開拓受到沖擊。猛獅科技把外部的環境歸結為企業經營不善的主因，而不去深刻反思其營銷戰略，不論猛獅科技如何描述四季度的旺季，對于營銷來說三季度基本定調一年的銷售業績，所以公司的國內市場幾乎是一個失敗的案例。公司不解決兩個根本影響公司的實質性問題而去盲目尋求擴張，只能將猛獅科技拖下另一個泥潭。

 

      所以猛獅科技當務之急在于扭轉主營業務下滑的局面，專注于產品和市場，積極應對業務下滑，回報股東，而不是通過資本運作來粉飾太平。