一、市場動(dòng)態(tài)：單日暴跌 8% 的背后邏輯

2025 年 8 月 20 日，上海期貨交易所碳酸鋰主力合約（2511）單日暴跌 8%，收于 80980 元 / 噸，創(chuàng)近三個(gè)月最大跌幅。這一劇烈波動(dòng)徹底逆轉(zhuǎn)了此前因?qū)幍聲r(shí)代枧下窩礦區(qū)停產(chǎn)傳聞引發(fā)的上漲行情 ——8 月 11 日該合約曾以漲停收盤（漲幅 8%），價(jià)格觸及 89500 元 / 噸的階段性高點(diǎn)。市場情緒從 “供應(yīng)緊張” 轉(zhuǎn)向 “過剩擔(dān)憂” 的戲劇性轉(zhuǎn)變，本質(zhì)上是多重信息沖擊下的預(yù)期重構(gòu)。

1. 價(jià)格波動(dòng)的量化表現(xiàn)
從技術(shù)面看，此次暴跌形成 “烏云蓋頂” 形態(tài)：當(dāng)日開盤價(jià) 82000 元 / 噸即較前一日結(jié)算價(jià)下跌 6.3%，隨后空頭持續(xù)增倉打壓，最低觸及 79800 元 / 噸，最終成交量達(dá) 55748 手，持倉量減少 7009 手，顯示多頭主動(dòng)離場。值得注意的是，這一跌幅超過 2025 年 4 月 18 日的 6.2% 下跌，成為自 5 月 23 日以來的最大單日跌幅。

2. 市場情緒的極端切換
此前支撐價(jià)格上漲的核心邏輯是供應(yīng)收縮預(yù)期。8 月 11 日寧德時(shí)代確認(rèn)枧下窩礦區(qū)因采礦權(quán)證問題停產(chǎn)，疊加青海鹽湖提鋰企業(yè)進(jìn)入檢修期，市場擔(dān)憂國內(nèi)碳酸鋰月度產(chǎn)量將減少 8%（約 5000-6000 噸 LCE）。但僅僅 9 天后，江特電機(jī)公告宜春銀鋰（年產(chǎn) 3 萬噸碳酸鋰）復(fù)產(chǎn)，疊加市場傳聞 “澳洲鋰精礦轉(zhuǎn)運(yùn)中國”“寧德時(shí)代礦區(qū)復(fù)產(chǎn)”，直接打破了供應(yīng)收緊的共識。這種 “預(yù)期 - 證偽 - 再預(yù)期” 的循環(huán)，導(dǎo)致期貨價(jià)格在 10 個(gè)交易日內(nèi)振幅達(dá) 21.4%（73000-89500 元 / 噸）。

3. 資金博弈的顯性化
期貨市場的資金動(dòng)向揭示了情緒驅(qū)動(dòng)特征。8 月 19 日主力合約持倉量為 414097 手，較前一日減少 7009 手，而成交量激增 38% 至 734929 手，顯示空頭主力通過集中拋售打壓價(jià)格。國海證券指出，當(dāng)前碳酸鋰期貨價(jià)格波動(dòng)更多是資金博弈結(jié)果，而非基本面實(shí)質(zhì)變化。這種特征在 8 月 20 日表現(xiàn)得淋漓盡致：當(dāng)日倉單數(shù)量僅增加 60 手至 23615 手，但價(jià)格跌幅卻創(chuàng)季度新高。

二、供應(yīng)端：復(fù)產(chǎn)潮與傳聞擾動(dòng)的共振效應(yīng)

此次暴跌的核心驅(qū)動(dòng)力來自供應(yīng)端的多重?cái)_動(dòng)，三大因素形成 “組合拳” 沖擊市場預(yù)期。

1. 江特電機(jī)復(fù)產(chǎn)：產(chǎn)能釋放的確定性信號
宜春銀鋰的復(fù)產(chǎn)具有標(biāo)志性意義。作為宜春市鋰云母提鋰的重要企業(yè)，其年產(chǎn) 3 萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能占宜春市總產(chǎn)能的約 15%（2024 年宜春市碳酸鋰產(chǎn)量約 20 萬噸）。該公司自 7 月 22 日起停產(chǎn)檢修，此次復(fù)產(chǎn)不僅直接增加市場供應(yīng)，更釋放出地方政府對鋰云母開采政策松動(dòng)的信號。值得注意的是，宜春銀鋰采用 “鋰云母硫酸鹽焙燒法”，其完全成本約 6.8 萬元 / 噸，低于當(dāng)前期貨價(jià)格，具備較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)動(dòng)力。

2. 寧德時(shí)代礦區(qū)復(fù)產(chǎn)傳聞的連鎖反應(yīng)
盡管寧德時(shí)代官方未正式確認(rèn)，但市場傳聞其枧下窩礦區(qū)已于近期恢復(fù)開采。該礦區(qū)一期年產(chǎn) 4.2 萬噸碳酸鋰，占寧德時(shí)代自有鋰資源供應(yīng)的 35%。若傳聞屬實(shí)，將緩解其對江西龍?bào)磿r(shí)代、萬載時(shí)代等冶煉廠的原料制約。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，龍?bào)磿r(shí)代早在 2024 年四季度已通過外購鋰礦恢復(fù)生產(chǎn)，而萬載時(shí)代近期也開始調(diào)試設(shè)備。這種 “礦區(qū) - 冶煉廠” 的聯(lián)動(dòng)復(fù)產(chǎn)，可能使寧德時(shí)代月產(chǎn)能恢復(fù)至 1.2 萬噸以上，較停產(chǎn)期間增加 40%。

3. 澳洲鋰礦供應(yīng)的潛在增量
市場傳聞 “澳洲鋰精礦轉(zhuǎn)運(yùn)中國” 雖未獲官方數(shù)據(jù)支持，但 Mysteel 數(shù)據(jù)顯示，2025 年 3-4 月澳洲發(fā)運(yùn)至中國的鋰精礦量已從 5.3 萬噸回升至 8.2 萬噸。盡管 8 月數(shù)據(jù)尚未公布，但隨著 Greenbushes 礦山技改完成（年產(chǎn)能提升至 120 萬噸鋰精礦），以及 Pilgangoora 鋰礦重啟，市場對四季度進(jìn)口量增加的預(yù)期升溫。按 6% 品位鋰精礦價(jià)格 1040 美元 / 噸計(jì)算，若月度進(jìn)口量增加 2 萬噸，可折算增加碳酸鋰供應(yīng)約 1.2 萬噸。

三、行業(yè)影響：過剩陰霾與結(jié)構(gòu)性機(jī)會并存

此次暴跌不僅是短期價(jià)格波動(dòng)，更折射出碳酸鋰行業(yè)的深層矛盾，其影響將滲透至產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。

1. 價(jià)格體系的重構(gòu)壓力
當(dāng)前碳酸鋰期貨價(jià)格已接近鹽湖提鋰成本線（3.5 萬 - 5 萬元 / 噸），但顯著高于鋰云母提鋰的現(xiàn)金成本（6.5 萬 - 12 萬元 / 噸）。這種成本倒掛可能引發(fā)新一輪產(chǎn)能出清：江西鋰云母企業(yè)開工率已從 7 月的 55% 降至 40%，若價(jià)格持續(xù)低于 6.5 萬元 / 噸，將有超 30% 產(chǎn)能被迫關(guān)停。與此同時(shí)，鹽湖提鋰企業(yè)（如青海鹽湖股份）的利潤空間被壓縮，其碳酸鋰完全成本約 4.8 萬元 / 噸，當(dāng)前價(jià)格下毛利率不足 40%，較 2024 年下降 25 個(gè)百分點(diǎn)。

2. 產(chǎn)業(yè)鏈博弈的格局變化
上游鋰礦企業(yè)面臨庫存壓力。截至 8 月 14 日，國內(nèi)碳酸鋰社會庫存為 14.23 萬噸，較 7 月環(huán)比增加 12%，其中冶煉廠庫存占比達(dá) 60%。中游正極材料企業(yè)則采取 “低庫存 + 長單鎖價(jià)” 策略，容百科技、當(dāng)升科技等頭部企業(yè)的原料庫存周期已從 45 天縮短至 30 天，采購價(jià)普遍鎖定在 7.5 萬 - 8 萬元 / 噸。下游電池廠受益于成本下降，寧德時(shí)代、比亞迪的碳酸鋰采購價(jià)較 7 月下降 12%，但儲能電池的降價(jià)壓力同步傳導(dǎo)至電芯環(huán)節(jié)，磷酸鐵鋰電芯價(jià)格跌至 0.48 元 / Wh，創(chuàng) 2023 年以來新低。

3. 政策與資本的雙重變量
政策層面，歐盟《新電池法》對碳足跡的要求（低于 60kg CO₂/kWh）可能延緩中國碳酸鋰出口。而國內(nèi) “反內(nèi)卷” 政策（如國儲收儲 3 萬噸）尚未落地，市場對政策托底的預(yù)期減弱。資本層面，鋰礦板塊股價(jià)與期貨價(jià)格形成負(fù)相關(guān)：8 月 20 日贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)分別下跌 4.2%、3.8%，而電池板塊逆勢上漲，寧德時(shí)代收漲 1.5%，反映出資金從資源端向制造端的轉(zhuǎn)移。

四、未來展望：過剩周期下的生存法則

1. 短期波動(dòng)與中期趨勢的背離
盡管短期情緒主導(dǎo)市場，但中長期過剩格局未改。據(jù)雪球測算，2025 年全球碳酸鋰供需過剩約 5 萬噸 LCE，社會庫存需降至 12 萬噸以下才能實(shí)現(xiàn)再平衡。國元期貨、新湖期貨等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前價(jià)格反彈空間有限，建議投資者采取 “反彈做空” 策略，目標(biāo)價(jià)下看 7.5 萬元 / 噸。

2. 技術(shù)替代與資源爭奪的持久戰(zhàn)
鈉電池對低端碳酸鋰需求的替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。中科海鈉、寧德時(shí)代的鈉電池已在儲能、兩輪車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，2025 年預(yù)計(jì)替代 16 萬噸 LCE 需求。與此同時(shí)，資源爭奪從鋰礦擴(kuò)展至鹽湖：寧德時(shí)代與智利 SQM 合作開發(fā) Atacama 鹽湖，贛鋒鋰業(yè)入股阿根廷 Maricunga 鹽湖，試圖鎖定低成本鋰資源。

3. 行業(yè)洗牌的臨界點(diǎn)
未來 6-12 個(gè)月將是鋰行業(yè)的關(guān)鍵窗口期。若碳酸鋰價(jià)格持續(xù)低于 7 萬元 / 噸，國內(nèi)鋰云母產(chǎn)能將減產(chǎn)超 50%，澳洲 Greenbushes、Pilgangoora 等礦山的高成本產(chǎn)能也可能關(guān)停。具備資源 - 冶煉 - 回收一體化能力的企業(yè)（如寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)）將更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而單純依賴鋰礦開采的企業(yè)可能面臨被整合的命運(yùn)。

這場由復(fù)產(chǎn)傳聞引發(fā)的期貨暴跌，本質(zhì)上是碳酸鋰行業(yè)從 “周期驅(qū)動(dòng)” 向 “技術(shù)驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)型的縮影。在過剩陰霾下，企業(yè)的生存法則已從 “量的擴(kuò)張” 轉(zhuǎn)向 “質(zhì)的提升”—— 誰能率先突破鋰云母提鋰成本瓶頸，誰能在鈉電池替代浪潮中搶占先機(jī)，誰就能在新一輪行業(yè)洗牌中勝出。正如寧德時(shí)代董事長曾毓群所言：“鋰價(jià)波動(dòng)是暫時(shí)的，技術(shù)創(chuàng)新才是永恒的護(hù)城河。” 這種變革，正在以宜春銀鋰的復(fù)產(chǎn)和澳洲鋰礦的傳聞為導(dǎo)火索，加速重塑全球鋰產(chǎn)業(yè)鏈的權(quán)力格局。