天齊鋰業“蛇吞象”后遺癥：盈利不升反降
時間:2019-11-05 09:55來源:中國經營報 作者:茹陽陽 吳可仲
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在花費40.66億美元收購海外礦產之后，天齊鋰業今年三季度的盈利水平不升反降。
根據天齊鋰業發布的三季報，該公司在2019年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.39億元，同比減少91.74%。多家證券機構表示，天齊鋰業凈利潤大幅下降，原因之一在于“高額的財務費用”。
天齊鋰業方面向記者表示，“降低負債率是公司2019年工作的重中之重。重點在于消化現有產能、提升內生增長效能；采取配股等股權融資工具償還債務，保證財務安全。”
深圳市前海孚威基金管理有限公司董事長劉國宏告訴記者，“整個行業這兩年‘鋰’這一塊下降非常大，鋰電（產業）明顯處在一個震蕩換擋期。領域內公司壓力比較大，可供采取化解財務風險的方式相對有限。可以增發股份和引進戰略股東，融到便宜的資金，來優化財務結構；壓縮產能、優化產能結構也是重要的方面，幾個方面要進行比較好的權衡。”
財務費用高企
多家證券機構表示，“高額的財務費用”是吞噬天齊鋰業凈利的“黑洞”。
10月22日晚，天齊鋰業發布2019年第三季度報告。報告顯示，公司2019年前三季度實現營收37.97億元，同比減少20.2%；實現歸母凈利潤1.39億元，同比減少91.74%；實現扣非后的歸母凈利潤1550萬元，同比減少99%。
同時，公司還對全年經營業績進行了預測，預計2019年“凈利潤為正”，但將“同比下降50%以上”。對于業績預期的大幅下滑，天齊鋰業將原因歸結于“并購貸款導致財務費用大幅增加”和“報告期內鋰價下行”等。
劉國宏向記者表示，“自己前些年曾多次到天齊鋰業進行調研，現在（的業績表現）算是比較理性的。因為整個行業這兩年‘鋰’這一塊下降非常大，一方面是鋰電技術的更新迭代；另一方面是氫燃料電池汽車的沖擊。鋰電（產業）明顯處在一個震蕩換擋期，所以出現凈利下降超過90%很正常。”
其實，天齊鋰業的業績下滑早有先兆。2019年上半年，該公司實現營收25.9億元，同比下降21.28%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元，同比下降85.23%。今年一季度，公司實現營收13.37億元，同比下降19.89%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元，同比下降83.14%。
多家證券機構表示，“高額的財務費用”是吞噬天齊鋰業凈利的“黑洞”。
記者了解到，去年，天齊鋰業以40.66億美元（約合人民幣258.93億元）收購智利鋰業巨頭智利化工礦業公司（以下簡稱“SQM”）。為此，公司通過境內外銀團貸款共計35億美元，導致資產負債率大幅上升，利息費用持續飆漲。
西南證券在研報中表示，財務費用高企，拖累了天齊鋰業的業績。前三季度天齊鋰業財務費用為16.5億元，同比增長560%。其中Q3單季度的財務費用為6.4億元，環比增加1.4億元。資產負債率由去年同期的42%升至目前的75%，這是公司凈利潤大幅下降的主要原因。
對天齊鋰業的境況，數月前新時代證券在對其中報點評中也曾表示，“公司歸母凈利潤出現下滑的主要原因是，2019年1~6月因并購貸款增加帶來的利息支出為8.61億元，導致公司財務費用增長至10.10億元。”
據萬德數據顯示，天齊鋰業今年前三季度財務費用分別為5.1億元、10.1億元和16.5億元，而去年同期則分別為0.39億元、1.32億元和2.49億元。同時，公司目前負債合計367.28億元，較去年同期87.97億元大幅增加，資產負債率由去年同期的42.37%上升至目前的75.22%。
對此，天齊鋰業方面向記者表示，降低負債率是公司2019年工作的重中之重。“公司經過模擬測算和多方論證，認為‘配股’是目前最合適的股權工具。目前公司配股申請已獲證監會批準，將會根據自身及市場情況，選擇合適的發行窗口，確定配股價格。”天齊鋰業方面表示，“假設按照2018年底的財務指標和本次配股方案的募集資金上限70億元測算”，配股完成后，公司“合并口徑的資產負債率有望下降至57%左右”。
對于天齊鋰業化解財務壓力的可選手段，劉國宏表示，“作為上市公司，可以采用的手段很多。首先可以進行財務結構調整，就是還掉一部分債務，但（此方法）目前對公司來說壓力比較大。債轉股也是一種方法，但目前銀行可能對此不感興趣。可轉債是一個（方法），比從銀行融資成本低，之后再在恰當的時候轉成股權，壓力也可以減輕很多；還可以增發股份和引進戰略股東，來融到便宜的資金。”
天齊鋰業方面表示，除配股外，公司持續關注境內外其他各類股權融資機會。一方面“公司密切關注非公開發行、優先股等A股再融資產品，以及H股IPO的市場環境，評估可行性并擇機推動”。另一方面，除公司已宣布的22億元中短期票據和5億美元債外，“公司仍有超過40億元的剩余公開發行債券額度。”
此外，天齊鋰業方面還表示，“公司長期以來與境內外多家銀行保持著良好的合作關系，資信狀況良好。截至2019年6月30日，公司在境內外獲得來自12家銀行合計105.3億元的銀行授信額度，目前仍有部分授信額度未使用。”
增長未能如愿
天齊鋰業在搶占優質鋰礦資源的過程中，也背上了巨額的債務負擔。
記者了解到，天齊鋰業今年前三季度16.5億元的財務費用中，大部分花在了“利息費用”上。以第三季度為例，當期公司財務費用為6.39億元，其中“利息費用”為5.54億元，占比高達86.7%。
而說起占比如此高的“利息費用”，還要回溯到去年底的一次“蛇吞象”式股權收購。
去年12月初，智利圣地亞哥證券交易所宣布，天齊鋰業以40.66億美元收購SQM23.77%的股份，成為中國企業在智利最大的一筆收購案。這也是繼2014年控股全球鋰輝石精礦巨頭泰利森（TalisonLithiumLtd。）之后，天齊鋰業的又一次海外擴張。
據悉，SQM是目前全球主要的碳酸鋰和氫氧化鋰的生產商之一，其位于智利阿塔卡馬的鹽湖資產，為全球范圍內含鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的鋰鹽湖。隨著此次交易的完成，天齊鋰業成為SQM第二大持股方，主營業務也從“碳酸鋰等鋰化工產品的生產、加工和銷售”，擴展到“鋰精礦及鋰化工產品的生產、加工和銷售”。
然而，作為國內“積極國際化”的鋰業巨頭之一，天齊鋰業在搶占全球優質鋰礦資源的過程中，也背上了巨額的債務負擔。
財報顯示，去年股權收購前夕，天齊鋰業前三季度貨幣資金僅為35.83億元。為完成對SQM的股份收購，天齊鋰業通過境內外銀團貸款共計35億美元，也就是說來自銀行的資金占了交易總價的約86%。由此，公司資產負債率、利息費用均出現增長。
其實，早在去年該交易公布之初，深交所就曾向公司問詢“交易是否會導致公司面臨嚴重流動性風險”等問題。對此，天齊鋰業表示，公司最近3年凈利潤大幅攀升，2017年公司凈利潤和經營活動產生的現金流量凈額足以覆蓋并購融資利息。此外，SQM股權的高額分紅，也將能抵銷部分利息費用，有利于降低公司的流動性風險。
然而，行業增長勢頭卻未能如天齊鋰業所愿。
西南證券研報顯示，“電池級碳酸鋰的價格今年前三季度均價為7萬元/噸，相比去年同期13萬元/噸，下跌了近5成。目前最新的市場價格已經跌破6萬元/噸，整個行業還處在尋底階段。”
而作為天齊鋰業主要產品之一，碳酸鋰價格的持續下探，也對公司盈利產生了直接影響。
天齊鋰業方面向記者表示，“目前，在新增產能釋放較預期放緩的背景下，鋰行業的供需關系有所改善，可以預判行業投資熱度在回歸正常。缺少核心競爭力和產業支撐的企業將被淘汰。而全球新能源汽車用量持續增加，對上游原材料的需求上漲，未來行業集中度有望繼續提高。高質量的鋰電池仍具有廣闊的市場前景，有望未來對鋰化合物的市場價格形成長期支撐。”
面對多重不利因素，天齊鋰業方面表示，“公司本身生產和運營正常，回款較好，主營業務對現金流的貢獻也很穩定。且隨著并購貸款本金的逐步清償，公司利息費用支出將逐漸減少，財務費用偏高對于公司經營業績的不利影響也將逐漸消除。”
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