鋰電池設(shè)備：打破新能源車現(xiàn)有格局的“關(guān)鍵詞”
時(shí)間:2022-01-04 12:01來源:阿爾法工場研究院 作者:滕宇
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工欲善其事必先利其器。
孔子兩千多年前道出了工具的重要性，時(shí)至今日，言猶耳畔。
中國的制造業(yè)近年來突飛猛進(jìn)，成功崛起。這其中除了享受人口紅利的因素外，有政策上的扶持的原因，還有先進(jìn)的基建設(shè)施和完備的供應(yīng)鏈支撐。
規(guī)模化效應(yīng)往往是中國制造業(yè)的標(biāo)簽之一。
這種模式鮮明的特征便是通過資本跑馬圈地，快速擴(kuò)張，形成規(guī)模化產(chǎn)業(yè)。在此過程中，逐步過渡到精益化生產(chǎn)，憑借成本優(yōu)勢脫穎而出。
中國制造業(yè)在享受產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張帶來利潤的同時(shí)，也存在著諸多問題。
尤其在一些關(guān)鍵的設(shè)備環(huán)節(jié)，缺乏核心技術(shù)是一直以來無法回避的。
比如，半導(dǎo)體設(shè)備核心技術(shù)的缺失使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)常陷入卡脖子的境地，往往需要看他人的臉色行事。
但是，在新能源領(lǐng)域，卻是另外一番景象。新能源產(chǎn)業(yè)已然成為了中國制造的品牌輸出者。作為典型代表之一的新能源車，在原有的歐美日韓形成的國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)格局上成功實(shí)現(xiàn)了彎道超越。
毫無疑問，脫穎而出的關(guān)鍵在于鋰電池設(shè)備自主化進(jìn)程比起半導(dǎo)體等行業(yè)要樂觀地多。
鋰電池設(shè)備，通常指的是鋰電池在組裝過程中所使用的設(shè)備，在這一環(huán)節(jié)上，國產(chǎn)化程度更高，相應(yīng)地利潤也更為豐厚。
在新能源車逐步擴(kuò)大滲透率的背景下，組裝設(shè)備迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。一方面源于增量鋰電池帶來的需求；另一方面隨著國產(chǎn)化程度的提升，未來有望擴(kuò)大國內(nèi)及海外市場占有率。二者構(gòu)成了成長的雙重驅(qū)動(dòng)因素。
本篇報(bào)告的目的便是與各位讀者一同探討鋰電池組裝設(shè)備這一容易被忽視的環(huán)節(jié)。
鋰電池組裝設(shè)備未來需求高企
相信鋰電池組裝設(shè)備這個(gè)詞對(duì)于廣大投資者來說既熟悉又陌生，熟悉的是鋰電池，陌生的是組裝設(shè)備。那么，我們首先需要對(duì)鋰電池組裝設(shè)備建立起認(rèn)知。
如圖所示，組裝設(shè)備位于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，電池組裝廠通過采購鋰電池材料（正極、負(fù)極、隔膜、電解液等），通過使用組裝設(shè)備，將鋰電池零部件組裝成鋰電池，應(yīng)用于汽車、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。
弄清楚所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)之后，我們便可以通過分析下游需求來確定鋰電池組裝設(shè)備（后文簡稱鋰電設(shè)備）的景氣度，從而研判是否具備研究價(jià)值。
近年來，隨著新能源汽車等終端市場的迅速增長，上游鋰電池行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)步伐開始加速，相應(yīng)帶動(dòng)了鋰電設(shè)備的市場需求。
僅2021年1-8月，寧德時(shí)代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、中航鋰電、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、孚能科技(688567.SH)、蜂巢能源等電池廠商已公布鋰電設(shè)備訂單約為244億元，已經(jīng)接近2020年全年267億元市場規(guī)模。
展望未來，反映鋰電設(shè)備需求最直觀的數(shù)據(jù)便是各大鋰電池廠商的產(chǎn)能規(guī)劃。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前包括寧德時(shí)代、LG新能源、中航鋰電、億緯鋰能、SKI、比亞迪等21家企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)到3155GWh，較2020年底將新增超2700GWh產(chǎn)能。
這其中，單單蜂巢能源、中航鋰電、寧德時(shí)代、億緯鋰能2025這4家鋰電池廠商的產(chǎn)能規(guī)劃在2025年就已經(jīng)超過了1800GWh，還不包括其他電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)以及未來上馬的項(xiàng)目。
也就是說，如果未來五年內(nèi)，鋰電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)入TWh時(shí)代的話，新增產(chǎn)能將對(duì)鋰電設(shè)備市場帶來極大的增量需求。
也就是說，如果未來五年內(nèi)，鋰電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)入TWh時(shí)代的話，新增產(chǎn)能將對(duì)鋰電設(shè)備市場帶來極大的增量需求。
我們可以通過測算每GWh投資額來粗略估算一下鋰電設(shè)備市場空間。
根據(jù)天風(fēng)證券預(yù)測，CATL單位GWh投資額（累計(jì)）在2015-2020年分別為5.12、5.65、4.41、 3.56、2.57 億元，意味著每年的新增產(chǎn)能單位投資額是下降的；單位GWh投資額（新增）在 2015-2020年分別為 5.12、5.92、3.41、2.00、1.98、1.80 億元。
海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)的單位設(shè)備投資額可能較國內(nèi)偏高。用Northvolt計(jì)算得到的單位GWh投資額約為2.6億元人民幣，這可能與海外自動(dòng)化程度高、用到的自動(dòng)化配套投入多。
單以2700GWh的增量產(chǎn)能，考慮到未來鋰電設(shè)備價(jià)格下降以及CATL的成本低于平均水平，按照所需鋰電設(shè)備每GWh1.5億元來計(jì)算，鋰電設(shè)備的需求量將達(dá)到2700GWh×1.5億元=4050億元。
單以2700GWh的增量產(chǎn)能，考慮到未來鋰電設(shè)備價(jià)格下降以及CATL的成本低于平均水平，按照所需鋰電設(shè)備每GWh1.5億元來計(jì)算，鋰電設(shè)備的需求量將達(dá)到2700GWh×1.5億元=4050億元。
鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張綜合征暫且不表，如果我們從受益者的角度出發(fā)來看，鋰電池巨大的產(chǎn)能計(jì)劃對(duì)下游組裝設(shè)備的需求是確定性高的。
因此，我們有必要對(duì)組裝設(shè)備進(jìn)行更深入的分析。
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在制作電池的過程中，根據(jù)制造先后順序，可以分為前段、中段、后段三個(gè)環(huán)節(jié)。這三個(gè)環(huán)節(jié)的設(shè)備所含價(jià)值量大體相等。
前段就是正負(fù)極生產(chǎn)的過程，包含攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、模切等六道工序，其中最核心的環(huán)節(jié)當(dāng)屬涂布工序，在整個(gè)前段工藝中價(jià)值量占比達(dá)85%。
顯而易見，這一環(huán)節(jié)主要研究的就是涂布環(huán)節(jié)。
中段就是電池制作的過程，包含疊片/卷繞、入殼、焊接、干燥、注液等五道工序，其中最核心的環(huán)節(jié)便是卷繞/疊片工序，在整個(gè)中段工藝中價(jià)值量占比約為70%。
后段就是檢測組裝的環(huán)節(jié)，包含化成、分容檢測、Pack成組等三道工序，其中以分容檢測工序價(jià)值量占比最高，在整個(gè)后段工藝中價(jià)值量占比約為 70%。
綜上，我們便可以將研究的重點(diǎn)放在前段涂布、中段卷繞/疊片和后段分容檢測上。
中段卷繞環(huán)節(jié)便是使用卷繞機(jī)將制片工序或收卷式模切機(jī)制作的極片卷繞成鋰離子電池的電芯。
綜上，我們便可以將研究的重點(diǎn)放在前段涂布、中段卷繞/疊片和后段分容檢測上。
中段卷繞環(huán)節(jié)便是使用卷繞機(jī)將制片工序或收卷式模切機(jī)制作的極片卷繞成鋰離子電池的電芯。
其工藝流程可以理解成一種常見的食物——卷餅的制作過程，就是將正極、隔膜、負(fù)極如同蛋、肉、餅等食材卷在一起的過程。
疊片環(huán)節(jié)就是將正極、隔膜、負(fù)極規(guī)則地疊放在一起，可以想象成夾心餅干的制作過程。
相比于前段核心設(shè)備涂布機(jī)落后于日韓企業(yè)，國產(chǎn)卷繞機(jī)性能各方面已經(jīng)不輸于國際先進(jìn)水平。
核心龍頭先導(dǎo)智能已經(jīng)躋身國際第一梯隊(duì)，在國內(nèi)高端領(lǐng)域市場份額已超過60%，贏合科技、誠捷智能緊隨其后。
后段分容檢測環(huán)節(jié)便是測試電池的容量和其他電性能測試。目前后段設(shè)備的國產(chǎn)化率已超過 90%，杭可科技（688006.SH）是后段設(shè)備的絕對(duì)龍頭，在前十大動(dòng)力電池企業(yè)中市場占比超60%。
這個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值量也是最容易被忽視的。對(duì)電池進(jìn)行測試時(shí)，發(fā)生爆炸的概率遠(yuǎn)高于前面的工序，這便對(duì)設(shè)備的質(zhì)量提出了嚴(yán)格的要求，故此，這個(gè)環(huán)節(jié)所蘊(yùn)含的價(jià)值量更高。
鋰電組裝設(shè)備的格局論證
在我們對(duì)鋰電組裝設(shè)備發(fā)展現(xiàn)狀研究之后，可以得出三重結(jié)論。
第一重，可以明顯看出鋰電池組裝設(shè)備國產(chǎn)化程度較高，在全球市場競爭中，具備一定的實(shí)力，不會(huì)被卡脖子，這也是一個(gè)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的必要前提。
第二重，存在海內(nèi)外共同競爭的格局，市場化程度較高。
這種競爭格局對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響是下游鋰電池受設(shè)備制約較小，反倒是設(shè)備需要綁定下游鋰電池廠商來發(fā)展壯大。這一點(diǎn)，通過分析設(shè)備廠商的客戶情況可以明顯看出來。
第三重，鋰電池組裝設(shè)備存在一定的技術(shù)門檻，存在著準(zhǔn)入資質(zhì)和認(rèn)證周期。非標(biāo)準(zhǔn)化、跟隨鋰電池迭代的特點(diǎn)使得行業(yè)發(fā)展具備活力，新產(chǎn)品造血效應(yīng)明顯，產(chǎn)品具備較高的收益。
除此之外，還可以依據(jù)國產(chǎn)化程度高低和技術(shù)含量高低推算出各環(huán)節(jié)毛利率排名。
前端環(huán)節(jié)主要占據(jù)中低端市場，毛利率應(yīng)該是最低的，中段環(huán)節(jié)國產(chǎn)化程度高，毛利率也較高，后段環(huán)節(jié)技術(shù)含量最高，同時(shí)國產(chǎn)化程度較高，所以應(yīng)該是毛利率最高的環(huán)節(jié)。
我們通過對(duì)三個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭股毛利率對(duì)比分析證實(shí)了推測的情況。
圖片來源：阿爾法工廠研究院
從上文數(shù)據(jù)我們可以看出一下幾點(diǎn)問題。
首先，國產(chǎn)化替代過程中利潤較為豐厚。其次，在未來國產(chǎn)化水平逐步提升后將迎來較為激烈的競爭態(tài)勢，毛利率存在下降的趨勢。
最后，拓展朋友圈的能力在一定程度決定了企業(yè)在未來的競爭力。
比如，先導(dǎo)智能深度綁定寧德時(shí)代。
2021年先導(dǎo)智能定增募集資金25億元，而參與對(duì)象正是寧德時(shí)代，參股后寧德時(shí)代位列十大股東第三名。
同一時(shí)間，先導(dǎo)智能中標(biāo)寧德時(shí)代及其控股子公司約45.47億元人民幣鋰電設(shè)備訂單。
并且在未來三年內(nèi)，寧德時(shí)代按不低于電芯段核心設(shè)備（包括涂布、卷繞、化成等）新投資額 50%的額度給予先導(dǎo)優(yōu)先權(quán)。
二者通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，鞏固行業(yè)地位，加固護(hù)城河，共贏鋰電池高增長的黃金時(shí)代。
目前來看，鋰電池三大設(shè)備商贏合科技、先導(dǎo)智能、杭可科技各有優(yōu)勢，分別是鋰電池設(shè)備前段、中段、后段的龍頭，三分天下，競爭格局看似較為穩(wěn)定。
可是，實(shí)際情況已然發(fā)生轉(zhuǎn)變，在技術(shù)迭代如此之快的行業(yè)，沒有人會(huì)甘于現(xiàn)狀，不思進(jìn)取就意味著被淘汰。
一方面各設(shè)備廠商會(huì)通過一體化策略搶奪市場份額，這將使得鋰電設(shè)備競爭加劇；另一方面隨著金銀河、星云股份等第二梯隊(duì)設(shè)備廠商的崛起，原有市場格局勢必受到?jīng)_擊。
更為關(guān)鍵的是設(shè)備環(huán)節(jié)受到鋰電池整體需求環(huán)境影響，鋰電池未來上演價(jià)格戰(zhàn)的話，產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能陷入回落期，這勢必對(duì)設(shè)備需求產(chǎn)生影響。屆時(shí)，考驗(yàn)的各設(shè)備廠商抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。
尾聲
自古鷸蚌相爭，漁翁得利者的故事比比皆是。
人們往往停留在看熱鬧，沉迷在二者的輸贏比較，關(guān)注點(diǎn)僅限于參與者。卻忘了，此次爭斗的策劃者，發(fā)起者，參與者，支持者，受惠者。
殊不知，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)也隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)格局迎來重塑。
臥榻之側(cè)，豈容他人鼾睡。車廠其作為鋰電池的下游，直面消費(fèi)者的一方，往往是最具話語權(quán)的環(huán)節(jié)，如今被鋰電池制約，迫切需要?jiǎng)t爭奪產(chǎn)業(yè)鏈地位，是此役的策劃者與受惠者。
參與者是各電池廠商，即便王位難以撼動(dòng)，即便面臨著血戰(zhàn)，可這也是二三線廠商可能崛起的出路，是此役的發(fā)起者和參與者。
還有一位往往被忽視的受惠者，便是以往仰仗鋰電池廠商的設(shè)備企業(yè)，是此役的直接獲利者。無論如何，現(xiàn)階段，鋰電池巨大的產(chǎn)能計(jì)劃對(duì)下游組裝設(shè)備的需求是顯而易見的。
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