上周以來，鋰電池板塊的行情再次點燃了投資者的熱情。單周，國證新能源車電池指數上漲2.93%，許多投資者都在后臺詢問，有沒有哪只產品能一鍵布局新能源車電池龍頭企業，借勢把握這一輪行情。

     6月3日，基金君邀請到了廣發國證新能源車電池ETF擬任基金經理羅國慶做客粉絲會。活動中，羅國慶就新能源電池的主要應用場景、鋰電池行業核心技術、新能源電池板塊投資機會，以及指數ETF的挑選方法等投資者關心的問題，逐一進行了專業分享。

     以下是羅國慶在活動中分享的精彩觀點：

     1、展望后市，預計二季度新能源汽車排產環比或將再增長20%，年中新產能釋放后，預計下半年行業排產或將環比增長30%以上，根據目前龍頭企業預示的訂單量，增速還有進一步超市場預期的可能。新能源車產能的大增勢必將帶動動力電池需求的大增，電池板塊的高景氣度或將貫穿全年。

     2、相較于長期受芯片短缺、價格上漲等影響，受制于國外較多的新能源車企，我國電池龍頭企業在關鍵領域已成功實現國產化替代，未來在全球的議價能力也將更強，競爭優勢顯著。

     3、在各板塊中，電池無疑是最值得關注的子板塊之一，其不僅在新能源車的成本結構中占比最大，還與電機、電控共同組成了新能源車的三電系統，打破了傳統汽車企業的核心競爭壁壘（動力系統），成功地開拓出了一個嶄新的汽車生產模式。無論是行業整體的成長性，還是中國企業的競爭格局，電池行業相較新能源車整體都有一定的優勢，可以說動力電池是新能源車各板塊中的黃金賽道。

     4、我一直都強調定投指數基金品種的選擇最好是遵循“高彈性、高成長性、高景氣度”的三高原則，其中更為重要的就是“高成長性”和“高景氣度”。

     5、國證新能源車電池指數是為了反映A股市場中相關上市公司表現而編制的。該指數以2002年12月31日為基日。截至2021年4月30日，指數共包含50只成分股，平均個股市值578.19億元。該指數成分股中電池制造企業權重占比最高（33%）；上游材料企業（正極+負極+隔膜+電解液）權重占比合計高達31.55%；此外，上游資源企業權重占比也達到了18%。動力電池制造相關權重占比高達82%。

     基金君整理了當天活動的文字實錄，與您分享。

01
電池主要應用于三大領域

     中國基金報粉絲問：中國電池企業在全球的競爭格局如何？

     羅國慶：首先，電池行業是一個集中度很高的行業，而且國內新能電池龍頭企業在全球的競爭優勢十分明顯。以全球十大動力電池供應商為例，2020年全球動力電池企業CR3為66%。其中，某新能源電池龍頭企業在2020年全球市占率達到25%，連續四年裝機量位于全球第一。全球前十大動力電池供應商中，中國企業數量占一半，市占率達到了37.28%。

     進一步分析原因可知，擁有完善的供應鏈使中國企業更加具備全球競爭力。以上述龍頭企業為例，其上游材料全部來自于國產供應商，使其銷售利潤整體領先海外競爭對手。

     這一點，相較于長期受芯片短缺、價格上漲等影響，受制于國外較多的新能源車企，我國電池龍頭企業在關鍵領域已成功實現國產化替代，未來在全球的議價能力也將更強，競爭優勢顯著。

     中國基金報粉絲問：除了新能源車，電池行業還有哪些應用場景？

     羅國慶：電池產業鏈的下游為產品應用終端，依照應用領域可大致分為動力電池、消費電子及儲能三大類，其中新能源車所涉及的主要是動力電池。

     除了動力電池領域，鋰離子電池還廣泛應用于儲能領域。在當前儲能電池裝機規模持續提升的背景下，或許能夠為電池制造產業鏈上的相關龍頭企業的業績起到錦上添花的作用。

     以5G基站建設為例，由于在體積、散熱等方面的要求，磷酸鐵鋰電池是當前5G基站備用電源的最佳選擇。根據工信部《2020年通信業統計公報》，2020年我國4G基站總數達到575萬個，新建5G基站60萬個。截至2025年，若5G基站達到500萬個，則對儲能的需求將達到18.5GW；如部分4G基站的鉛酸電池逐步替換為鋰電池，則還可能帶來5GW的增量。
 

圖：中國通信儲能鋰電池年度出貨量

數據來源：GGII
 

     中國基金報粉絲問：中長期看電池行業的投資潛力如何？還有多大的發展空間？

     羅國慶：首先，來看看目前電池應用得最多的新能源車領域的發展空間。2020年，全球新能源汽車銷量由2012年的14萬輛提升至307萬輛，年復合增速高達47%；滲透率從0.2%增長至4%。中短期來看，全球節能減排政策將驅動新能源汽車滲透率快速提升。長期來看，智能化升級將帶來汽車產業的顛覆性革命，為新能源汽車行業帶來更大的成長空間。在此背景下，預計全球新能源汽車銷量在2025年將達到1500萬輛，2030年達到2300萬輛，未來市場容量增長或許有望超過十倍。
 

圖：全球新能源汽車銷量預測（萬輛）

數據來源：Marklines、平安證券
 

     再來看看電池的投資潛力。電池系統是新能源車中成本占比最高的部件，其成本占比接近40%。隨著新能源車的普及，動力電池行業規模預計將快速增長。2020年全球動力電池裝機量為139GWH，SNE Research預測全球動力電池裝機量在2025年或將達到940GWH，2020-2025年復合增速或超過45%。

圖：全球動力電池裝機量（GWH）

數據來源：SNE Research、平安證券
 

     中國基金報粉絲問：短期看，2021年國內電池行業的景氣度如何？

     羅國慶：整體來說，2021年受益于新能源汽車的高景氣度，國內鋰電產業鏈業績或將迎來爆發式增長。這一點從一季度的數據也可以大致看出。根據東莞證券的數據，今年一季度我國新能源汽車產、銷量分別完成53.33萬輛和51.47萬輛，分別同比大幅增長407.32%和351.29%。新能車的熱銷也帶動鋰電池業績大幅增長，鋰電池裝機量方面，今年一季度鋰電池裝機量為23.24GWh，同比大幅增長209.74%。行業2021Q1實現營收1073.71億元，同比增長90.86%；實現歸母凈利潤77.69億元，同比增長344.34%；實現扣非后凈利潤66.42億元，同比增長787.17%。不僅營收和利潤實現增長，行業整體賺錢效應也在顯現，利潤率向上攀升。行業今年一季度毛利率為19.76%，同比上升8.33個百分點；凈利率為8.22%，同比上升4.52個百分點。

     展望后市，預計二季度新能源汽車排產環比或將再增長20%，年中新產能釋放后，預計下半年行業排產或將環比增長30%以上，根據目前龍頭企業預示的訂單量，增速還有進一步超市場預期的可能。新能源車產能的大增勢必將帶動動力電池需求的大增，電池板塊的高景氣度或將貫穿全年。

02
鋰電池VS鋰離子電池

     中國基金報粉絲問：國內企業在鋰電池行業有核心技術嗎？還是說只是產業鏈上低端的加工環節？

     羅國慶：一款鋰電池產品的評價指標包括能量密度、循環壽命、倍率性能（不同電流下的放電性能）、安全性能以及適用溫度等。從鋰電池的成本構成看，正極材料是決定電池性能的關鍵因素，也是鋰電池中成本最高的部分，因此鋰電池往往用正極材料命名，如三元鋰電池，就是使用三元材料做正極的鋰電池。

     當前主要應用于電動車領域的，是三元材料以及磷酸鐵鋰兩條技術路線。

     三元材料（鎳鈷錳）的核心優勢在于能量密度高。但其缺陷也非常明顯：安全性差，受到沖擊和處于高溫環境時，起火點比較低。正是安全性能上的缺陷，一直限制著三元材料技術路線的大規模裝配與集成應用。同時，三元材料對鈷的需求較大，使得其原材料成本居高不下。

     磷酸鐵鋰則恰好與三元材料相反，能量密度與續航均表現一般，但安全性卻十分優秀。另一方面，磷酸鐵鋰電池的使用壽命也有巨大優勢，其循環次數遠超其它技術路線。

     受成本影響，當前三元電池的裝機量出現下滑，磷酸鐵鋰電池市場份額正在快速提高。根據中國能源報的數據，2020年國內動力電池累計銷量達65.9GWh，其中，三元鋰電池共裝車38.9GWh，占比61.1%，累計下降4.1%；磷酸鐵鋰電池裝車24.4GWh，占比38.3%，累計增長20.6%，成為銷量同比唯一增長的動力電池類型。

     不過三元電池的發展沒有停滯。這一技術路線長期趨勢，是通過高鎳低鈷的配比（鎳鈷錳比例為8：1：1），即所謂的高鎳三元材料進行降本。高鎳三元電池一方面減少了昂貴的鈷金屬使用量，成本更可控，另一方面則是電池容量大幅提升，更契合消費者需求。不過高鎳三元材料的安全性缺陷，也是電池生產商必須解決的問題。

     因此未來如何提高高鎳三元鋰材料的安全性，進而使其更為廣泛的應用，或許會成為動力電池發展一個亟需解決的問題，高鎳三元電池或許是較為明晰的技術方向。

     中國基金報粉絲問：對鈉離子電池怎么看，未來會替代鋰離子電池嗎？

     羅國慶：鈉與鋰屬于同主族元素，物理與化學性質相近。鈉離子電池具有與鋰離子電池相似的工作原理和儲能機理。就成本而言，現階段鈉離子電池體系由于制備工藝不成熟、生產設備有待改善，導致生產效率較低，產品一致性差，良品率不高，生產成本明顯高于鋰離子電池。但實際上鈉離子電池的降本空間要優于鋰離子電池，主要原因是鈉離子電池正極材料的成本，即鈉元素價格較低，目前鈉元素地殼豐度位2.75%，全球各國分布均勻，價格約為2元/KG，而鋰元素地殼豐度為0.0065%，75%分布在美洲，價格約為150元/KG，相比之下鈉離子電池未來成本壓縮空間巨大。

     但就性能而言，因為化學特質的原因（鋰離子的離子半徑遠小于鈉離子，因此鋰離子可以在石墨電極內脫嵌/嵌入，但是鈉離子幾乎不能在石墨中脫嵌/嵌入，只能用其他碳類材料，容量很小，而且嵌入/脫嵌阻力較大），鈉離子電池天然能量密度低于鋰離子電池，而且壽命相對較短，因此鈉離子電池更適合應用在功率要求不高但對成本較為敏感的領域，例如對功率要求不高的儲能領域。預計未來技術成熟后將會在家庭儲能、電網儲能和低速電動車等領域占據一部分市場。

     所以總體而言，鈉離子電池應該更多地看作是對鋰離子電池的一個補充而非替代品。同時，國證新能源車電池指數覆蓋電池產業鏈上中下游龍頭企業，指數或同樣將受益于未來鈉離子電池技術取得突破而廣泛應用。

03
我國燃料電池產業仍處于導入期

     中國基金報粉絲問：氫燃料電池的行業現狀、未來趨勢和市場規模？氫燃料電池行業發展緩慢的限制因素是什么？

     羅國慶：氫能及燃料電池產業是我國高層重點關注的產業，自2011年以來，有關部門相繼發布了《“十三五”戰略新興產業發展規劃》、《能源技術革命創新行動計劃（2016—2030年）》、《中國制造2025》等頂層規劃，鼓勵并引導氫燃料電池技術研發和發展。但與發達國家相比，我國在技術研發、裝備制造、基礎設施建設方面仍然存在一定的差距。

     從未來發展來看，我國氫燃料電池產業化優勢明顯，并且隨著一批骨干企業加速布局，我國燃料電池產業正加速發展。氫燃料電池在交通領域的應用是氫能初期應用主要市場。根據中國氫能聯盟預測，到2030年，燃料電池車銷量將達到36萬輛，占商用車總銷量的7%，到2050年的銷量有望達到160萬輛，市場占比達到37%。

     當前我國燃料電池產業仍處于導入期，部分關鍵技術實驗室水平已經接近國際先進水平，但工程化、產業化水平滯后，導致燃料電池車成本較高，是制約我國燃料電池產業發展的重要因素。例如，國產燃料電池乘用車制造成本在150萬人民幣左右，而國外燃料電池車售價已經降至55000-60000美元。

     中國基金報粉絲問：關于氫能源站的建設普及狀態，目前到什么階段了？哪些核心部件沒有實現自主可控？

     羅國慶：截至2020年2月，我國加氫站共有66座，廣東省以17座的數量排在首位，其次是上海市，擁有10座加氫站。根據國家規劃，規劃2020/2025/2030年分別建成100/300/1500座，十年間年復合增速達31.1%。到2050年加氫站數量將達10000座，行業產值達12萬億元。

     根據氫氣來源，加氫站分為外供氫加氫站和站內制氫加氫站兩種。外供氫加氫站通過長管拖車、液氫槽車或者管道運輸氫氣至加氫站后，在站內進行壓縮、存儲、加注的操作。站內制氫加氫站是在站內配備制氫系統，制得的氫氣經純化、壓縮后進行存儲、加注。而根據加氫站內儲存相態的不同，加氫站分為氣態加氫站和液態加氫站，其中液氫加氫站具有占地面積小、儲存量大的優點，全球30%以上都為液氫加氫站。

     加氫站建設中設備成本占比高達70%，目前我國在主要設備如壓縮機、儲氫容器、加氫機的自主可控上仍有較大的提升空間，導致加氫站的建設成本較高；同時，政策監管與建設標準規范的缺乏也是加氫站普及的制約因素。

     從技術發展來看，通過加大儲氫材料研究，突破高壓氣態、液態儲氫的技術限制能夠提升氫氣加注量，從而降低單位加注成本。根據中國氫能聯盟公布的《中國氫能及燃料電池產業技術路線展望》，在2035年前，我國將突破低溫液態、固態儲氫，以及液態氫罐的技術，并在2050年建成高密度、高安全氫能管網，從而降低供氫成本，推動加氫站的普及。

     中國基金報粉絲問：固態電池相對液態電池有什么區別和優缺點？

     羅國慶：1. 從電池結構上來講，固態電池分為正極、負極、電解質、集流器這幾個主要部件；液態鋰電池結構包括正極、負極、電解液、隔膜、集流器等部件。固態電池的電解質主要為LiPon,Thino-LISICION，LATP等；液態鋰電池的電解質主要為LiPF6，PVDF-HFP，EC-DMC，等。

     2. 相比液態電池，固態電池具有以下優點：

     （1）安全性高。固態電池將液態電解質替換為固態電解質，大大降低了電池熱失控的風險。半固態、準固態電池仍存在一定的可燃風險，但安全性優于液態鋰電池。

     （2）提升能量密度。固體形態可抑制鋰枝晶的生長，能夠使鋰金屬負極成為可能。鋰金屬負極電池能量密度能夠提升35%以上，如果用高鎳三元NCM811作為正極，電池能量密度就可達500Wh/kg以上，用磷酸鐵鋰做正極，電池能量密度也可以達到300Wh/kg以上。

     （3）簡化封裝、冷卻系統。電芯內部為串聯結構，在有限空間內進一步縮減電池重量，體積能量密度較液態鋰離子電池（石墨負極）可提升70%以上。液態鋰離子電池以并聯結構相接，封裝復雜且體積龐大；固態電池無漏液風險，可簡化冷卻系統。減少非活性物質，電池的體積能量密度大幅提升。

     （4）使得柔性化成為可能。固態電解質不怕滲漏也不怕損壞，電池可以實現拉伸幅度300%以上。這種可彎曲的電池可用于可穿戴及形變量很大的地方。

     3. 固態電池目前也有不足。主要包括：

    （1）界面阻抗增加，導致體積變化大：固態電池正負極因無電解質，通過面與面接觸實現快速的導鋰，會增加界面阻抗，使得能量消耗在內部且無法實現快充。且正極和負極充放電過程中體積是變化的，在達到10%以上。基于此，在電池循環的過程中，固固界面的接觸存在一個很大的問題。這也導致了固態電池量產難度加大，還不能像鋰離子電池一樣迅速產業化。

     （2）成本高昂：由于產業尚處于初期，所以固態電池材料成本較為高昂，如典型氧化物固態電解質材料——鋰鑭鋯氧（LLZTO），目前售價為200美元/公斤，而如果是硫化物，更前沿一些的鋰硅磷硫材料或鋰磷硫材料，價格均在10萬美金/公斤以上，成本非常高昂。

     在各板塊中，電池無疑是最值得關注的子板塊之一，其不僅在新能源車的成本結構中占比最大，還與電機、電控共同組成了新能源車的三電系統，打破了傳統汽車企業的核心競爭壁壘（動力系統），成功地開拓出了一個嶄新的汽車生產模式。無論是行業整體的成長性，還是中國企業的競爭格局，電池行業相較新能源車整體都有一定的優勢，可以說動力電池是新能源車各板塊中的黃金賽道。

圖：純電動車的成本結構

注：數據來源于Wind，截至2020年3月31日
 

     中國基金報粉絲問：新能源車電池的成分股和新能源車有哪些區別？成長前景如何？是屬于細分賽道嗎？

     羅國慶：根據國證新能電池指數的編制方案，指數從公司業務領域屬于涉及新能源車電池（正極材料、負極材料、電解液、隔膜）、新能源車電池管理系統及新能源車充電樁等的上市公司中選取成份股，因此其投資概念緊貼電池板塊，成份股也基本為國內鋰電產業鏈上下游龍頭企業，相較于同時包含新能源整車、充電樁、鋰電設備、電機電控、電池材料、電芯電池組、配套設備以及相關上游材料等眾多板塊的幾只新能源車指數，電池指數成份股更為純粹，對于三電板塊中最具成長潛力的電池板塊的投資概念的代表性更為極致化。

     此外，我們對比了國證新能電池指數和市場中三只主要新能源車指數：中證新能源汽車指數、中證新能源汽車產業指數和國證新能源車指數的前十大成份股的整體權重情況，結果顯示，雖然各只指數前十大成份股有較高的重合度，但我們同時看到，國證新能電池指數前十大成份股權重合計占比為63.62%，高于三只新能源車指數，說明國證新能電池指數集中度更高，頭部效應更為顯著。

     進一步分析可以看到，各只指數前三大成份股完全一樣。三只成份股在國證新能電池中的占比分別為12.34%、8.70%和7.57%，都比其他指數中更高，這進一步凸顯了電池指數對于整個新能源車電池板塊龍頭公司的表征性更強。

     中國基金報粉絲問：新能電池與其他新能源車指數歷史收益對比如何？

     羅國慶：從歷史表現來看，自2015年起至2021年4月30日，國證新能電池指數年化收益率22%，領先CS新能車指數（17%）、中證新能源車指數（17%）、以及國證新能源車指數（15%）；同時，新能電池區間最大回撤為54%，低于其他三只指數。在收益更高、回撤更小的背景下，新能電池指數夏普比率高達0.78，領先其他新能源車產業指數。

     中國基金報粉絲問：新能源電池板塊最近大火，但是最近估值比較高。收益的增長能不能消化估值的高位？

     羅國慶：截至2021年6月2日收盤，國證新能電池指數動態市盈率PE（TTM）為85.41倍，位于指數（2015年2月）上市以來84%歷史分位數，整體處于歷史相對中高位水平。市場給與電池板塊較高的估值主要有兩個原因，一方面是近兩年來市場流動性相對寬裕，整體估值中樞上行；另一方面，電池板塊成長性高、凈利潤增長較快。根據Wind預測數據，該指數在2021年、2022年的凈利潤增速將分別達到77.20%和30.93%，對應市盈率（PE）將降至48.20倍和36.81倍，國證新能源車電池指數的高估值或將被其高利潤增速所消化。長期來看，國證新能源車電池指數或仍然具有相當高的投資價值。

     通過橫向對比也可以發現，新能電池指數市盈率PE(TTM)和市凈率PB(LF)在同屬新能源汽車類的指數中相對較低，上述指標都同時低于中證新能源汽車指數和中證新能源汽車產業指數，具有相對估值優勢。

    如果投資者風險偏好相對保守，對于電池這種“三高”指數還可以采取分批次買入或者定投的投資策略，這樣通過時間來平滑指數的波動性，堅持長期投資，享受整體行業發展帶來的投資紅利。

05

挑選ETF需注意7點

     中國基金報粉絲問：想借道ETF投指數，應該怎么選？

     羅國慶：市場中ETF主要通過完全復制法被動跟蹤指數，因此選擇ETF最根本的要點就在于選擇標的指數，那么如何選擇一只指數呢？這里我們總結了幾個要點供大家參考：

     （1）首先需要弄清楚指數的編制方案，指數的編制中包含著該指數最基本的信息，例如指數的名稱、代碼、權重調整方法等，是投資者在選擇指數時必須參考的內容，可以幫助投資者了解一個指數所處的到底是不是好賽道。例如電池指數的編制方案就可以在國證指數官網查詢。

     （2）了解成份股及權重，一般重點關注前十大成份股的權重以及所有成份股的行業分布。

     （3）了解指數的行業分布，它可以幫助投資者識別指數的一些特點。例如新能電池指數覆蓋電池產業鏈上下游企業，成份行業中電池制造權重占比最高（33%）；上游材料企業（正極+負極+隔膜+電解液）權重占比合計高達31.55%。

     （4）看指數的歷史走勢，指數近年的走勢可以幫助投資者初步判斷其歷史的表現。一般與寬基指數對比，看看其是否在歷史上戰勝了市場。

     （5）計算指數的收益率、波動率、夏普比，進一步分析其歷史表現，并得到單位風險的收益情況。

     （6）了解指數的估值、盈利預測，借助Wind等工具，投資者可以通過市盈率、市凈率、盈利預測等數據，了解當前指數的投資性價比。

     （7）其他指標：指數的分紅、凈資產收益率等，更多的指標可以輔助投資者更為精準地做出投資判斷。

     選擇一只指數進行以上幾個基本操作，相信未來投資者在選擇ETF時都可以做到有跡可循。

     中國基金報粉絲問：電池指數適合定投嗎？現在是定投的好時候嗎？

     羅國慶：關注我的投資者一定對定投不陌生，我一直都強調定投指數基金品種的選擇最好是遵循“高彈性、高成長性、高景氣度”的三高原則，其中更為重要的就是“高成長性”和“高景氣度”。雖然定投波動大的指數帶來的收益通常好于波動小的指數，但這是建立在指數是高成長、高景氣的基礎上的。長期下跌的指數，即使是高彈性的，也無法獲得高收益率。

     根據我們上面的分析，電池指數就是一個“三高”指數的代表，是適合用來做定投的。此外，與其他投資方式相比，定投有以下優勢：

     一是起點金額不高、投資時機要求不高，即不需要大量資金，不需要太多擇時。我之前有做過從歷年牛市高點起定投三高指數的分析，結果顯示即便是從最高點開始定投，只要堅持穿越微笑曲線，適時止盈，仍能獲得不錯的收益。

     二是平均投資，分散風險，定投可以在基金/指數價格下跌的過程中不斷攤低買入成本，從而避免一次性大虧損。

     三是堅持長期投資，這也是分享資本市場成長的好方式。

     總而言之，要想實現“事半功倍”的投資效果，選擇三高指數+堅持長期定投是達到這一目標的制勝法寶。