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天能股份(688819)：鉛蓄電池穩(wěn)中向上 鋰電燃料電池持續(xù)突破
 

    類別：公司 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：周穎 日期：2023-03-27
 

    事件：天能股份發(fā)布年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入418.82億元，同比+8.18%；歸母凈利潤19.08 億元，同比+39.35%；扣非歸母凈利潤15.44億元，同比+49.04%；歸母凈資產(chǎn)136.75 億元，同比+11.44%；總資產(chǎn)323.77 億元，同比+21.37%。

 

    點(diǎn)評(píng)：鉛蓄電池業(yè)務(wù)：動(dòng)力電池穩(wěn)中精進(jìn)，鉛炭?jī)?chǔ)能蓄勢(shì)待發(fā)。2022 年公司鉛蓄電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。公司鉛蓄電池主要下游為電動(dòng)輕型車，在該領(lǐng)域鉛蓄電池憑借自身高性價(jià)比、高安全性等優(yōu)勢(shì)依然在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，同時(shí)公司致力于研發(fā)、銷售、服務(wù)一體化，不斷加強(qiáng)與主流電動(dòng)輕型車生產(chǎn)廠家的合作，進(jìn)一步形成了完善的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，帶動(dòng)公司收入保持穩(wěn)中有升，全年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)輕型車鉛蓄動(dòng)力電池銷售 360.34億元，同比+11.40%。儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化擴(kuò)張，帶動(dòng)公司鉛炭?jī)?chǔ)能產(chǎn)品需求大幅增長，全年鉛炭電池實(shí)現(xiàn)收入 1.65 億元，同比+ 238.57%，作為高安全性的儲(chǔ)能產(chǎn)品未來仍有較大發(fā)展空間。2022 年12 月公司披露與太湖能谷在鉛炭電池領(lǐng)域開展合作，未來三年內(nèi)太湖能谷采用天能股份的鉛炭電池電芯總量合計(jì)不低于30GWh。

 

    新興電池業(yè)務(wù)：鋰電儲(chǔ)能帶動(dòng)發(fā)展，氫燃料電池持續(xù)突破。2022 年公司鋰電業(yè)務(wù)與氫燃料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，技術(shù)研發(fā)不斷突破。鋰電業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)收入 16.43 億元，同比+64.93%，其中儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收 5.63億元，公司也將儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為鋰電未來發(fā)展重點(diǎn)。氫燃料電池業(yè)務(wù)方面，公司在電堆、膜電極、催化劑領(lǐng)域都取得階段性成果，積極開展物流車、裝載機(jī)、重卡、船舶等相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的探索同時(shí)加快整體產(chǎn)業(yè)布局，與廈門金龍、格潤時(shí)代、國鴻氫能等加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)合作，全年公司在氫燃料電池領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 0.64 億元，藍(lán)海市場(chǎng)充滿潛力。

 

    投資建議： 我們預(yù)測(cè)公司2023/2024/2025 年的歸母凈利潤分別為23.62/29.84 /35.0 億元，同比+24%/+9%/+7%，EPS 分別為 2.43/3.07/3.60元，對(duì)應(yīng) PE 分別為14/11/10 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛蓄電池需求不及預(yù)期，儲(chǔ)能需求不及預(yù)期。