璞泰來：一季報業績超預期 負極漲價效果開始體現
時間:2022-04-13 08:41來源:招商證券 作者:游家訓 劉珺涵 劉巍
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類別：公司 機構：招商證券股份有限公司 研究員：游家訓/劉珺涵/劉巍
公司公告：2022 年Q1 實現營收、歸上凈利潤、扣非凈利潤31.3、6.36、6.12億元，同比增長80%、90.2%、96%，環比增長16%、23%、22%，業績超預期。
業績超預期。公司一季度業績繼續保持同、環比增長，主要系1）負極業務石墨化自供比例高，同時21Q4 開始漲價傳導成本壓力，22Q1 漲價效果體現；2）隔膜業務一體化快速推進，PVDF、勃姆石等業務開始貢獻業績。此外，公司一季度計提資產減值0.6 億元，若加回，實際經營業績更高。整體看，一季度業績超預期。
負極及石墨化業務分析。預計公司Q1 負極出貨約2.6-2.7 萬噸，同比增長30-35%，環比略有增長。預計石墨化自供比例約70%，估算綜合石墨化貢獻后的單噸利潤超過1.4 萬元，環比增長超過15%，主要系漲價后增厚盈利。
隔膜和設備業務分析。預計公司Q1 涂覆隔膜出貨8 億平左右，單平利潤約0.22 元，環比均基本持平。同時，公司基膜、PVDF、納米氧化鋁及勃姆石產能建設快速推進，已經開始貢獻。其中PVDF Q1 預計出貨超過1000 噸，估算貢獻凈利潤0.5-0.6 億元，全年出貨有望達到5000 噸。公司將進一步強化隔膜一體化的戰略布局。此外，預計鋰電設備業務盈利能力在Q1 基本保持穩定，貢獻約0.4 億元。
投資建議：公司負極從造粒起家逐步補齊石墨化、炭化等核心工藝，一體化的戰略布局思路和企業執行力早已驗證。未來公司負極業務開啟大擴張，擴大產品和客戶的覆蓋面，并繼續強化一體化優勢；隔膜業務開啟一體化布局；裝備業務向整線發展。預計2022、2023 年實現凈利潤30、45 億元，維持強烈推薦-A 評級，調整目標價180-190 元。
風險提示：新能源汽車政策和銷量低于預期，盈利能力持續下降。
(責任編輯：子蕊)
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