2019年電池原材料出口量第一，特斯拉間接供應商沖刺IPO
時間:2020-12-25 22:59來源:風云資本界 作者:王君齊
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近年，隨著環(huán)保、政策等多重因素的影響，新能源汽車成為持續(xù)火爆的話題。動力電池作為新能源汽車動力的來源，也隨即成為大眾關注的焦點。
其中，三元鋰電池因能量密度大、電壓較高可以驅使新能源汽車駕駛速度更快，駕駛里程更遠，由此成為新能源汽車動力電池的主要類型。
我們都知道，通常情況下，電池分為正極和負極，三元鋰電池也是如此。
近日，一家專門為三元鋰電池生產正極原材料——三元正極材料前驅體的公司，向科創(chuàng)板發(fā)起了進擊。
12月21日，廣東芳源環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“芳源環(huán)保”）正式披露了上會稿。公司計劃募集10.5億元，建設年產5萬噸高端三元鋰電池前驅體和1萬噸電池氫化鋰項目。
電池原材料撐起一片天
芳源環(huán)保前身為江門市芳源環(huán)境科技開發(fā)有限公司，成立于2002年。公司主要從事鋰電池三元正極材料前驅體和鎳電池正極材料的研發(fā)、生產和銷售。鋰電池和鎳電池一般應用于新能源汽車、電動工具、儲能設備及電車領域。
前驅體是獲得目標產物前的一種存在形式。芳源環(huán)保所生產的鋰電池三元正極材料前驅體則指的是由鎳、鈷、錳等化學材料組合而成的產品，是生產三元正極材料最核心的上游產品。其中，公司生產的鋰電池NCA三元前驅體，為新能源汽車動力電池主要原材料。
據專注于鋰電、新能源等新興產業(yè)研究的咨詢機構高工產業(yè)研究院數據顯示，目前國內只有格林美（002340.SZ）和芳源環(huán)保批量生產NCA前驅體。格林美、芳源環(huán)保2019年NCA前驅體出貨量分別占國內出貨總量的45%、28%。2018年-2019年，芳源環(huán)保生產的NCA三元前驅體出口量排名第一。
芳源環(huán)保產品賣得多，營收自然也不少。
招股書顯示，芳源環(huán)保營收由2017年1.92億元，扣非凈利潤762.17萬元，增加至2018年的7.72億元，扣非凈利潤為0.23億元，并進一步增長至2019年的9.51億元，扣非凈利潤0.74億元。芳源環(huán)保2019年營收為2017年的4.95倍，2019年的扣非凈利潤為2017年的9.71倍。
不過，2020年1-9月，芳源環(huán)保受新冠疫情的影響，公司營收出現(xiàn)一定程度的下滑。2020年1-9月，公司營收5.85億元，同比下降6.59%；扣非凈利潤0.19億元，同比下滑25.16%。
松下為最大客戶，貢獻84.28%營收
值得注意的是，近年，芳源環(huán)保營收總體實現(xiàn)增長，離不開日本松下及其子公司的支持。
2017年-2020年6月30日，松下向芳源環(huán)保購買的NCA三元前驅體所支付的金額分別為0.63億元、4.86億元、7.65億元、2.47億元，分別占芳源環(huán)保當期營收的32.82%、63%、80.43%、84.28%，比例逐漸上升，松下也因此成為芳源環(huán)保最大客戶。
與此同時，風云資本界發(fā)現(xiàn)，2018年-2020年6月30日，芳源環(huán)保向松下銷售的金額占比超過50%，公司存在依賴單一大客戶依賴風險。
此外，2017年-2020年6月30日，芳源環(huán)保前五大客戶銷售金額也呈逐年增長，且占公司總營收比例也逐漸增大，公司存在客戶集中度高的風險。
具體來看，芳源環(huán)保2017年前五大客戶銷售金額由1.08億元，占當期營收56.26%，增長至2018年的6.74億元，占當期營收87.28%，進一步增長至2019年的8.66億元，占當期營收91.04%。截至2020年6月30日，芳源環(huán)保前五大客戶銷售金額為2.73億元，占當期營收93.18%。
對此，芳源環(huán)保對風云資本界表示，“公司客戶集中度高，主要與NCA三元正極材料前驅體市場需求結構及公司所處發(fā)展階段和發(fā)展戰(zhàn)略相關，一是2019年，特斯拉新能源汽車銷量全球第一，特斯拉主要使用NCA三元鋰電池，松下為特斯拉新能源動力電池的主要供應商，客觀上導致公司對單一客戶銷售占比較高；二是公司堅持大客戶戰(zhàn)略，在目前產能規(guī)模有限的情況下，公司集中主要資源保證對優(yōu)質客戶的供應。”
除此之外，芳源環(huán)保應收賬款近年逐漸走高。由2017年的0.49億元，增長至2018年的1.45億元，并進一步增長至2019年的2.01億元。截至2020年6月30日，芳源環(huán)保應收賬款為0.86億元。
其中，芳源環(huán)保對松下的應收賬款數額最大。2017年芳源環(huán)保對松下的應收賬款為0.27億元，占當期應收賬款余額52.96%；2018年增長至0.88億元，占當期應收賬款余額57.35%；2019年又進一步增長至1.91億元，占當期應收賬款余額89.92%；截至2020年6月30日，芳源環(huán)保對松下的應收賬款為0.62億元，占當期應收賬款余額68.59%。
對此，芳源環(huán)保在招股書中表示，公司近年應收賬款不斷增加，公司可能面臨產生壞賬損失的風險。
此外，芳源環(huán)保在招股書中還指出，受松下需求影響，公司銷售多集中在下半年，銷售收入具有一定季節(jié)性，存在季節(jié)性波動，會使公司凈利潤和現(xiàn)金流在全年分布不均衡，將增加公司在執(zhí)行采購、生產計劃等方面的運營難度。
（截圖來源于芳源環(huán)保上會稿）
對此，風云資本界聯(lián)系芳源環(huán)保詢問應對上述風險將采取的相關措施。
芳源環(huán)保對風云資本界表示，“公司客戶集中度高，與NCA三元正極材料前驅體市場需求結構、公司所處發(fā)展階段和發(fā)展戰(zhàn)略相關。此外，公司在鞏固并持續(xù)發(fā)展與松下業(yè)務的同時，積極開拓國內外優(yōu)質客戶，以降低前五大客戶銷售占比。詳情請參考招股說明書相關章節(jié)。”
比亞迪、杉杉能源等多位業(yè)內大佬為合作方
近4年來，松下為何連續(xù)為芳源環(huán)保第一大客戶，雙方存在哪些淵源？
風云資本界追溯歷史沿革發(fā)現(xiàn)，2002年芳源環(huán)保成立初期，公司主營業(yè)務為電池回收及材料研發(fā)。
2015年芳源環(huán)保開始研究開發(fā)高鎳NCA三元前驅體，并突破、掌握了生產NCA三元前驅體的關鍵工藝技術。也就是這一年，芳源環(huán)保開始與松下接觸。公司針對松下的產品需求，實現(xiàn)了三元前驅體合成技術的突破。
2017年7月，松下要求芳源環(huán)保向其供貨。一個月后，芳源環(huán)保與松下正式簽訂批量供應合同。此后，芳源環(huán)保與松下長期保持合作。
（截圖來源于芳源環(huán)保公告）
值得注意的是，芳源環(huán)保向松下提供的NCA三元前驅體，經松下加工生產成高能量密度三元鋰電池。松下生產的約85%三元鋰能電池供應給特斯拉電動汽車。換句話說，特斯拉為芳源環(huán)保產品的終端用戶。
芳源環(huán)保與松下達成合作，公司具有穩(wěn)定的客戶源，保證了公司業(yè)績。公司主要精力也由電池回收及材料研發(fā)開始集中于電池材料研發(fā)。
此外，芳源環(huán)保還與“寶安系”貝特瑞、杉杉能源、比亞迪、當升科技等國內主流鋰電池或正極材料廠商建立了合作關系。值得一提的是，貝特瑞直接持有芳源環(huán)保11.2%股權，為公司第二大股東。
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