國軒高科:行業洗牌難撼龍頭地位，三元動力開疆擴土
時間:2017-06-08 16:03來源:方正證券 作者:韓振國
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投資要點：
行業最純標的，龍頭無可爭議。國軒高科2015 年借殼東源電器，進入資本市場，也成為A 股最為純正的動力電池標的。上市后公司加快產能布局和技術研發，同時核心原材料實現自產，公司動力電池毛利一直居于行業前列，業績亦逐年保持較高增長。
強者不懼洗牌，長期形成利好。在補貼政策和相關優惠政策催化下，新能源汽車銷量大幅攀升，行業高景氣推動了投資熱，電池廠爭先恐后無序擴產，行業洗牌不可避免。擁有技術優勢、規模優勢、渠道優勢、與優質客戶深度綁定的國軒將脫穎而出。
立足鐵鋰市場，大力推進三元。公司磷酸鐵鋰動力電池目前對國內主要的客車企業均有供貨，下游車企仍不斷開發合作，鐵鋰市場保持領先地位且具品牌優勢。面對新能源汽車乘用化以及動力電池三元化，公司加快三元產能建設。下游入股北汽新能源，且今年斬獲18.75 億元大訂單，同時深度綁定江淮、成功打入吉利、眾泰和奇瑞，新能源乘用車布局已顯成效。
產業鏈深度布局。公司近幾年的毛利率一直維持較高水平，主要依賴公司對新能源汽車產業鏈的縱向布局。公司向上延伸至電池的正極、隔膜、負極、銅箔等原材料，向下延伸到電池BMS、電機的研發，同時借助東源電器的多年經驗進軍新能源充電設施及關鍵零部件的研發、生產。通過產業鏈的深度布局，公司在新形勢下將取得更加平穩健康的發展。
風險提示：
風險提示：
新能源汽車產銷量增速低于預期；動力電池需求量低于預期；公司乘用車市場拓展低于預期。
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