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       事件：
 

        4  月27  日公司發(fā)布2017  年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.79  億元，同比增長28.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬與上市公司股東的凈利潤6592  萬元，同比增長8.96%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.08  元，業(yè)績低于申萬宏源預(yù)期約10%，主要原因是2016  年一季度公司動(dòng)力鋰電池銷售高基數(shù)，而17  年一季度受行業(yè)政策影響公司動(dòng)力鋰電未實(shí)現(xiàn)銷售造成。
 

        投資要點(diǎn)：
 

        傳統(tǒng)動(dòng)力鉛酸實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，動(dòng)力鋰電池受工信部目錄重新申報(bào)影響有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收18.79  億元，同比增長28.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6592  萬元，同比增長8.96%。通信鉛酸銷售持平，毛利率收鉛價(jià)上漲小幅下滑；其中動(dòng)力鉛酸業(yè)務(wù)銷售收入比上年同期增長99.53%，毛利率提升4.79  個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；通信鋰電翻倍增長，但由于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)受到工信部目錄重新申報(bào)影響出貨量明顯下降，鋰電業(yè)務(wù)總共實(shí)現(xiàn)收入1.2  億元，同比下降34.13%。
 

        華鉑科技高增長，17  年收購剩余股權(quán)成為業(yè)績支柱。報(bào)告期內(nèi)華鉑科技共實(shí)現(xiàn)利潤10.1  億元，對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)為5141  萬元。華鉑科技擬投資10.60  億元用于廢舊鉛蓄電池高效綠色處理暨綜合回收再利用示范項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將增加60  萬噸，產(chǎn)能大幅提升。2017  年4  月12  日，公司公告增發(fā)收購華鉑科技剩余49%的股權(quán)，17-19  年業(yè)績承諾為4  億、5.5  億、7  億元。鉛價(jià)上漲帶動(dòng)再生鉛業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，并表后成為公司業(yè)績支柱，長期看儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量后，巨量廢舊電池將與鉛回收業(yè)務(wù)形成閉環(huán)，有效降低公司全周期成本。
 

        德國儲(chǔ)能項(xiàng)目合作框架落地，儲(chǔ)能商業(yè)模式多元化發(fā)展。今年4  月，公司與德國Upside  ConsultingGmbH  及Upside  Invest  GmbH  &  Co.,KG  兩家公司就共同在德國建設(shè)、運(yùn)營和出售用于一次調(diào)頻服務(wù)的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目簽署《儲(chǔ)能項(xiàng)目合作框架合同》，計(jì)劃在未來2  年內(nèi)建設(shè)總?cè)萘砍�過50MW的調(diào)頻儲(chǔ)能電站，參與德國一次調(diào)頻市場服務(wù)（PCR），投資總金額約為4200  萬歐元。公司此舉將儲(chǔ)能調(diào)頻輔助服務(wù)的盈利領(lǐng)域擴(kuò)張到電力市場機(jī)制更為成熟的歐美地區(qū)，從削峰填谷模式向調(diào)頻市場拓展，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式多元化發(fā)展。截止2017  年4  月底，公司累計(jì)簽約儲(chǔ)能項(xiàng)目月1.5GWH，建成約242MWH，在建項(xiàng)目312MWH，投資運(yùn)營規(guī)模不斷上升。我們看好未來隨著儲(chǔ)能電站基金投資的落地，公司儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張，同時(shí)通過儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售加速公司業(yè)績釋放。
 

        維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)凸顯競爭優(yōu)勢，“投資+運(yùn)營”規(guī)模遙遙領(lǐng)先，我們維持盈利預(yù)測，不考慮收購預(yù)計(jì)公司17-19  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.66  億元、5.64  億元和6.98  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.59、0.72  和0.89  元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為34、28、23  倍，維持  “增持”評(píng)級(jí)。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)能電站規(guī)模擴(kuò)張低于預(yù)期